贬值风波渐平息债市回稳.PDFVIP

证券研究报告/ 债券研究 /交易策略 日期：2015 年8 月17 日 贬值风波渐平息 债市回稳 ——利率市场交易策 胡月晓 S0870510120021 李晓娟 S0870514070002 陈彦利 S0870115080012  主要观点： 0211957 chenyanli@ 宏观基本面：贬值风波渐平息，经济持续低迷 从本月已公布的数据来看，目前的宏观基本面依然没摆脱疲弱的本质。 此次的人民币突发性贬值其实是在央行的主导下一次性释放了人民币贬 值压力。此前，我们认为人民币迟迟不肯贬值主要是为了人民币国际化 这个长远目标，维持人民币的强势。而此时态度扭转也应该在是维稳经 济的短期目标与人民币国际化的长期目标之间进行了权衡取舍，最终仍 是将托底经济放在了前位。 资金面跟踪：人民币贬值推升资金价格 上周各期限的shibor 走势两涨两跌。隔夜和7 天品种有所上涨，其余品 种均继续下降。隔夜资金价格上行趋势明显。受人民币贬值冲击，整体 利率水平明显上扬，但伴随事件的平息，影响逐渐衰退，资金面趋缓。 我们预计，本周货币市场利率或将有一定程度的下行，月中资金面扰动 因素减少，整体仍然将维持平稳的状态。 利率产品：收益率全线上行 上周国债收益率全线上行。以国开债为代表的政策性金融债收益率整体 上移。上周成交量基本与前一周基本持平，变化不大，交投活跃度一般。 上周现券成交量较前一周上升190.87 亿元为 19466.4 亿元。 债市走势预判：趋势向好，不确定因素增加 首先，经济增速下台阶方向下，经济延续“底部徘徊”状态，6-12 月内 经济下行压力不能消除；其次，通货紧缩压力6-12 月内不会消除；第三， 货币政策基调不会改变。此次人民币意外贬值，加速热钱流出，为对冲 负面影响，国内也会有对冲性政策出台，降准可期；第四，标志性利率 和产品的价格，仍然处于和经济基础不对应的高位。因此基于以上四点 因素，我们认为未来利率债整体形势向好，但仍然要注意下半年不确定 因素增加。 下周投资策略：追求时间价值最大化 在经济下行压力难消背景下，通缩压力难减、货币政策基调不变，股市 仍显震荡，市场风险偏好明显下降，债市上行压力有限，但中长端也面 临下行动力不足的尴尬局面。因此在上下两难的背景下，利率债的表现