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上证研报【2017 】063 号 研究报告 回报率较高的“好”公司具备哪些基因 ——基于A 股上市公司夏普比值的分析 潘妙丽 陈希 晋田 资本市场研究所 1 内容摘要 在股市中，投资者回报除了现金分红之外，主要来源于资本利得。 从保护投资者权益的角度出发，应倡导价值投资理念，引导和鼓励投 资者更多投资于能够创造长期稳定回报的上市公司，尽可能用科学的 方法以小风险换取大回报。 夏普比率（Sharpe Ratio ）是一个用来衡量投资回报与投资风险 关系的综合指标，该指标衡量每承受一单位风险，会产生多少的超额 收益。本文以企业上市以来的长时间段为研究窗口，计算全体 A 股 公司的夏普比率，并将夏普比率排名前200 名的公司视为“好”公司， 夏普比率排名后200 名的公司视为“差”公司。 分析发现，“好”公司是有基因的。主要有：一是大多拥有一个 好的行业“出身”，主要分布在泛消费行业及近年来景气度较高的行 业；二是往往具备一些过硬的核心竞争力，具体体现为强大的品牌优 势、显著的规模效应、独特的要素优势、持续的创新能力等；三是业 绩表现更加出色，通常具有更高的成长性及更强的盈利能力；四是能 够吸引更多机构投资者，被一些机构投资者长期持有；五是融资活动 较活跃而现金分红偏低。 基于上述结论，从吸引、培育优秀上市公司，提供投资者长期回 报的角度而言，我们对监管部门提出以下建议：一是从企业所处行业、 自身核心竞争力角度筛选优质上市资源；二是进一步加强投资者教育， 倡导价值投资；三是支持资本市场为夏普比率较高的 “好”公司提供 融资；四是对“好”公司的现金回报给予一定的容忍度。 2 目录 一、“好”公司的筛选标准4 二、A 股公司夏普比率统计分析6 三、 “好”公司具备哪些特征？10 （一）“好”公司大多拥有一个好的行业“出身” 10 （二）“好”公司具有更强的核心竞争力 12 （三）“好”公司的业绩成长性及盈利能力更强 15 （四）“好”公司能够吸引更多的机构投资者 17 （五）“好”公司融资更多，现金回报更少 18 四、结论与建议19 3 回报率较高的“好”公司具备哪些基因 ——基于A 股上市公司夏普比值的分析 在股市中，投资者回报除了现金分红之外，主要来源于资本利得。 为更好地保护投资者权益，应倡导价值投资理念，引导和鼓励投资者 更多投资于能够创造长期稳定回报的上市公司，尽可能用科学的方法 以小风险换取大回报。以此为出发点，本报告基于夏普理论，综合考 虑股票收益率与波动率，筛选出A 股市场回报较高的 “好”公司， 并与回报较低的“差”公司进行对比分析，归纳、总结出“好”公司 的基因，为监管机构制定相关政策提供参考。 一、“好”公司的筛选标准 市场各界对“好”公司没有统一的标准，“好”与“坏”本身也 是一个见仁见智的问题。本文从投资者回报的角度定义“好”公司， 即，能够长期、稳定地给予投资者二级市场回报的公司，我们认为是 “好”公司，具体则通过金融学中的夏普比率来衡量。 夏普比率（Sharpe Ratio ），是一个用来衡量投资回报与投资风险 关系的综合指标。该指标由 1990 年度诺贝尔经济学奖得主威廉-夏普 （William Sharpe ）提出，用于衡量金融资产绩效表现，其计算公式 为： 4