资本结构案例分析——华胜公司的案例　.doc

资本结构案例分析　　 　　　　　　　　　＝＋β（－）。　 所以公司当前的＝8%＋1×（15%－8%）＝15%，　　　为权益资本成本，为无风险报酬率，为平均风险股票必要报酬率 。　　 由于公司无长期负债，所以根据公式＝（）（1－T）＋()计算得出：　　 ＝＝15%　 其中为加权平均资本成本，为债务资本成本，S为股票价值，B为债券价值，V为公司价值，T为公司所得税率。　 所以公司的股票价值S＝＝＝1340（万元）　　　　　　　　 　 　　　 V　　　　 负债比率 负债比率 　 图1 图2　　　　　　　　 V　 　 　　　　　　　　　　 　　　 V　 　　　　　　　　　　 　　 　　　 　　　 　　　 　　 　　 　　 　　　 　 　 　　 　 　 　 　　　 　　　 　　　 　　　 　 　　　 　　 　　 　　 　　　 　　　 　　　 　 　　　 　　　 　　　 　 　 　　 　 　 　 　 　 　 　　　 　 　　　　 　　　 　　 　　　 　　　 　　 　 　　 　 　　　 　　　 　　　 　 　 　　 　　 　　 　 　 　 　　 　　　 　　　 　　　 　 　　 　　 　　 　　　 　 　　 　　 　 　　 　　　 　 　　 　 　　 　　 　 　 　　　 　 　 　　　 　 　　 　　　 　　 　 　 　 　　　　　 和权益资本成本的确定非常关键。一是因为企业价值和资本成本对债务资本成本和权益资本成本极为敏感，债务资本成本和权益资本成本的微小变化都会引起企业价值和加权平均资本成本较大的变化。二是企业在不同债务结构时的债务资本成本和权益资本成本极难估计准确。再有，公司在进行股票回购中，发行债券金额的区间选择也很关键，不同的区间选择会测算出不同的最佳资本结构。假设上述债务资本成本、权益资本成本、β系数和报酬率不变，即公司加权平均资本成本不变，其发行债券分别为200，400，600，800，1000万元，则最佳资本结构测算如下：　　　　 　　　 　　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　　 　　　 　　 　 　　　 　　 　　 　 　 　 　 　　　 　 　 　 　　　 　　　 　　　 　　　 　　　 　　 　 　 　　　 　 　　　 　　 　　　 　 　 　 　 　 　　 　　 　　 　　 　　　 　 　　 　 26.58%、债务资本为400万元的资本结构，与最初计算的结果有一定的差异。　　　 7和图8可看到在负债比率 为32%附近，企业价值曲线和加权平均资本成本曲线都比较平坦，因此公司可将这点左右的一段负债比率范围看作最佳资本结构。　　 　 ?