股灾时的交易策略琼斯与米勒.PDFVIP

证券研究报告 他山之石·海外精译 2015 年 7 月 14 日 股灾时的交易策略：琼斯与米勒 ——他山之石·海外精译 系列第38 期 穆启国 执业证书编号：S1100513040001  核心观点：本期报告精译的是琼斯等在 1987 年美国股灾中的经历 研究员 8621208 1.保罗·都铎·琼斯二世：（1）将 1980 年代股市的走势叠加到 1920 年代进行 muqiguo@ 对比，我们发现这两个时期股市的走势非常相像。这个模型是 1987 年我们做股 指期货交易的关键工具，它让我们完美地抓住了1987 年的股市崩盘。那个周末 王 鹏 美国财政部长贝克发表声明表示由于美国与西德的协商存在分歧，因此美国政 联系人 8621228 府将不再支持美元，贝克的这份声明是市场的死亡之吻。（2）面对崩盘，当时 wangpeng@ 一直在想：美联储可能会采取什么措施？我认为美联储可能不得不立即向市场 注入大量的流动性，从而创造一个非常好的市场环境。可是，由于当天债券一 整天的表现都乏善可陈，所以我一直都没能扣动扳机做多债券。在收盘前的最 后半小时里，债券市场突然开始上扬，我马上就明白了，美联储一定会采取将 让债券价格暴涨的措施。一旦我看到债券市场的走势和我的判断一致，我就开 始疯狂做多债券。（3）任何事情的破坏速度都比建设快得多。花 10 年功夫才建 造起来的东西，只要一天就能将其彻底摧毁。一旦经济中加入了杠杆，当它开 始恶化，人们根本来不及反应。 3.斯坦利·德鲁肯米勒：（1）做空的理由：高估变得极其离谱：股息收益率降 到了2.8%、市净率创下了历史新高。美联储一直在紧缩银根。技术分析显示市 场上涨的宽度不够，市场上涨主要集中大盘股，而其它大量的股票远远落在后 面。从技术层面看，市场反弹就像是强弩之末。（2）从不用估值来择时，用流 动性和技术分析来择时。估值只能告诉我，一旦出现某个催化剂改变了市场走 向，市场能够走多远。（3）许多投资经理在遇到一年刚开始没多久就涨了很多 的时候，通常会锁定利润。而我自己的信念是，当你赢得了强势进击的权利的 时候，你应该强势进击而不是畏缩不前，后来我与索罗斯的合作强化了我的这 一信念。(4) 不论什么时候，只要上涨抛物线被突破，股市就会加速下跌，当时 就是这样，上涨抛物线被突破了。保罗的分析还显示，1987 年和 1929 年的股市 走势极其相似，这暗含的结论是我们当时正处于崩盘边缘。 谨请参阅尾页重要声明及川财证券股票和行业评级标准 1 川财他山之石·海外精译 目录 保罗·都铎·琼斯：成功预判，大获全胜 5