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简述货币供求、利率与经济发展的关系 凯恩斯学派的观点 凯恩斯学派认为货币供应量M首先影响利率i，然后通过利率i的变动影响投资支出I，最后由于投资支出I的变动影响国民生产总值Y。其影响过程如下： 货币主义学派的观点 货币主义认为，利率变动对货币相对于其他资产的预期回报率影响甚微，他们坚信，货币影响经济的途径是多种多样和不断变化的，即货币主义的黑盒子模型。其影响过程如下： MPS模型 MPS模型的中的影响过程可以分为两类：一类是通过投资支出影响经济；一类是通过消费支出影响经济。 通过投资支出影响经济 通过投资支出影响经济的渠道有两条： 贷款的定额分配。经济学家认识到，利率不能完全代表投资支出的筹资成本。当采用限制性货币政策时，银行可能对其客户进行限额贷款，而不使这些贷款利率上升，却使投资支出下降。这种影响经济的传导过程如下： M 贷款 I Y 2.股票的市场价值（托宾的Q理论）。货币供给的增加会引起利率的下降，使公众 的资产偏好转向真实资本的证券市场，引起真实资产的市场价格上涨，即Q值（Q=企业的市场价值/企业资本的重置成本）上升，从而刺激投资的扩大，最终导致Y增加。反之亦然。其影响经济的过程如下： M i Q I Y 通过消费支出影响经济 1.证券市场的财富效应，证券市场的财富效应论是由货币主义者布伦纳和梅尔泽提出来的，他们认为，利率的降低导致股票和长期债券的价格上升，使人们感觉更加富有，收入水平得到提高，从而增加消费支出，并进而影响产出水平。其传导过程如下： M 证券价格 财富 消费 Y 2.利率对耐用消费品支出的效应，由于消费者用于耐用消费品的支出通常是通过借贷筹措的，因此利率降低会使这些购置支出的成本降低，从而鼓励消费者增加耐用消费品的支出，进而影响经济社会的总产出。其过程如下： M i 耐用消费品 Y 3.流动性效应，股票市场对消费品支出也有影响。消费者分配他们的财富，希望从拥有耐用消费品与拥有金融资产所获得的边际收益相等。由于耐用消费品具有极低的流动性，当消费者突然需要现金，如果通过卖掉耐用消费品来筹措的话，其就会遭受很大的损失。因此当消费者遇到财务困难时，更愿意持有金融资产。如果财务上的困难可能性增大，消费者消费耐用消费品的支出就会减少，反之就会增加。 很明显，消费者对是否会遭受财务困难可能性的估计，对其将持有何种资产，从而对其支出有重大影响。因此我们可以看到另一条传递渠道： M 证券价格 金融资产价值 财 务困难的可能性 耐用消费品支出 Y 综上分析，我们能够得出以下模型，分析货币供求、利率与经济发展的关系。 总之，货币供求、利率对经济的影响是一个多渠道多效应的复杂过程。这种复杂性直接影响到了中央银行货币政策的实施效果。因此在不同的时期，不同的经济条件下，中央银行应根据实际情况，掌握货币政策实施的时机和力度，采取有效货币政策，而不应机械的套用某种工具去保持经济的稳定发展。否则政策的实施也只会得到相反的效果。 * * 货币供求、利率对经济发展有重要的影响，这已经是经济学界一个不争的理论共识。然而货币究竟是如何作用于经济的，具体的说货币政策究竟是通过那些渠道、怎样作用于经济、效果如何。不同学派的经济学家对此看法也不尽相同。为了对中央银行的货币政策效应有更全面、更深刻的认识，我们就有必要首先了解一下不同经济学派关于货币供求、利率与经济发展关系的不同观点。 M i I Y 经济 M ？ Y 经济 注：货币主义的实证分析激励了凯恩斯主义经济学家去寻找货币影响经济的新途径。这场运动的领导人之一是麻省理工学院的佛朗哥?莫迪格利亚尼，他在1969年后期曾推动现在联邦储备理事会来进行经济活动预测和政策分析的结构模型发展。这一模型后被称为MPS模型。 货币供求M 财富效应 托宾Q理论 流动性效应 可得性假设 利率对投资的反应 利率对耐用消费品的支出效应 货币供应—股票价格—金融财富的价值 货币供应—股票价格—托宾的Q 货币供应—股票价格—金融资产价值—财务困难的可能性 货币供应—贷款的可能性 货币供应量—利率 货币供应量—利率 消费 投资 消费 投资（住宅） 投资（住宅） 消