智能燃气表行业燃气价改正当下_智能气表恰逢时12.doc

增 持 首次 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 智能燃气表行业 2012 年12 月21 日 市场表现 燃气价改正当下，智能气表恰逢时 资料来源：海通证券研究所 相关研究 国家电网第六次暨全年招标点评-110KV 一次设备招标量上升明显，二次设备新进 入公司值得关注（增持，维持）2012.12.18 2013 年度策略：能源价改促进公共事业 自动化发展（增持，维持） 2012.12.6 国家电网第五次招标点评—一次设备市 场集中度提高，二次设备需求快速增长 （增持，维持） 2012.11.19 电力设备行业—一次设备净利润提升值 得期待 关注配电网、特高压公司（增持， 维持） 2012.11.5 2012 年电力设备三季报暨年报业绩预测 点评：一次设备第四度业绩显著回升，二 次设备业绩增速稳定（增持，维持） 2012.11.1 2012 年电力设备中报暨三季报业绩预测 点评：配电网类公司业绩领跑 三季度业 绩回升显著（增持，维持） 2012.9.3 电力设备新能源行业高级分析师 牛 品 SAC 执业证书编号： S0850511060001 电话：021 Email：np6307@ 电力设备新能源行业分析师 房青 SAC 执业证书编号： S0850512050003 电话：021 Email：fangq@  燃气价格改革促进燃气表智能化比例提高。燃气表包括机械膜式燃气表、智能燃气 表，智能燃气表又可分为IC 卡燃气表、远传燃气表等。2011 年以来已有7 个省市 开始推出天然气价格改革，推动了智能燃气表的需求。  燃气普及率提升推动燃气表需求增加。结合《城镇燃气“十二五”规划》及房地产建 设的预测，我们预计“十二五”期间燃气表新增需求为 7000 万只、更新改造需求为 1107.43 万只，总需求8107.43 万只，比“十一五”增加了58%。  “十二五”智能燃气表需求年复合增长率约50%。目前我国使用的燃气表中，约80% 是传统的机械膜式燃气表，20%为智能燃气表。我们预计“十二五”期间智能表占比 达到50%-70%， “十二五”期间智能燃气表总需求为4050-5670 万只，年复合增长 率为38.48%-51.66%。分年度来看，2012-2013 年为智能燃气表增速高峰期，增速 分别为63.96%、64.26%。  远传表将成智能燃气表主流技术。目前智能燃气表以IC 卡表为主。IC 卡表的优点 在于预付费，客户坏账率低；缺点在于当气价发生变化时，无法及时更新客户剩余 气量信息。而远传表采用后付费模式，可以很好地解决气价变化产生的费用问题。 我们认为，远传表将是未来智能燃气表的主流技术。  需求释放初期市场竞争尚不激烈。燃气表招标主体为燃气运营公司，目前国内燃气 公司约800 家（包括集团分公司），国内智能燃气表厂商30 余家。由于智能燃气表 需求刚刚启动，该市场竞争程度尚不激烈。  智能燃气表核心竞争力：技术、销售缺一不可。燃气公司对燃气表采购具有较强的 地域垄断性，因此对燃气表企业的市场开拓能力提出较高要求。技术方面，由于目 前国内具备远传技术实力的公司数量有限，燃气公司对于供货商的技术水准甚为重 视，故远传技术水平的高低将决定了智能燃气表厂商的成长性。  上市公司有三，各有所长。上市公司中，涉及智能燃气表的企业包括金卡股份、积 成电子、新天科技。金卡股份进入该行业时间较长，优势在于其强大的销售渠道； 积成电子为后起之秀，凭借其深厚的技术实力成为中燃集团远传燃气表标准起草单 位之一；新天科技费用控制及运营周转能力较强，燃气表业务连续几年快速增长。  行业“增持”评级，关注低估值公司。基于智能燃气表行业“十二五”期间50%的复合 增长率水平，我们给予其“增持”评级。我们认为新天科技的经营能力、业绩的成长 性更胜一筹。从估值角度看，新天科技估值更低，建议关注重点新天科技。  风险因素。智能燃气表投资进度不达预期。市场竞争加剧。 EPS（元） 投资评级 股票代码 股票名称 2011 2012E 2013E 上期 本期 300259 新天科技 0.37 0.55 0.74 - 买入 300349