期货投资技巧文章集04.pdf

如何进行PVC 期现套利 一、期现套利理论 期现套利是指某种期货合约的期货价格与现货价格的价差超出正常水平时， 交易者通过在两个市场进行反向交易，从而利用价差变化获利的行为。 基差一般指现货价格与某一月份期货价格的差，即：基差＝现货价格－期货 价格。理论上，基差应该等于该商品的持有成本。持有成本主要包括仓储成本、 运输成本、质检成本、开具发票所增加的成本、交割费用、资金利息等等。一旦 基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。如PVC 期货与现货价差 超过正常持有成本时，投资者就可以在现货市场采购符合交易所交割标准的现货， 同时在期货市场上卖出同等数量的期货合约，然后将PVC 现货制成标准仓单到 期进行卖出交割获利。 期现套利原理图 二、期现套利成本分析 方案一假设企业按目前市价在期货市场以7000 元/ 吨的价格卖出V0909 的 PVC 合约60 手，共计300 吨；同时在生产地以6100 元/吨的价格买入300 吨PVC 现货。假设持仓期限为3 个月，现货所在地为华北地区。 理论上，PVC 期现套利成本=到期交割成本+资金成本。 1.到期交割成本 到期交割成本=仓储费+运输费用+入库取样及检验费+手续费等。 ①大连期货交易所规定PVC 的仓储费为1.0 元/ 吨·天，按交割前一个月入库。 1.0 元/ 吨·天×60 天=60 元/ 吨。 ②按华北到华东公路整车运输计算，运输费用均价300 元/ 吨。 ③入库取样及检验费为3000 元/批，每批300 吨，折合10 元/ 吨。 ④手续费包括交割手续费2 元/ 吨，交易手续费12 元/手，折合为2.4 元/ 吨。 ⑤入出库费用按铁路入出库费用（含装卸码垛、铁路代垫）计上限为25 元/ 吨。 ⑥卖方交割缴纳增值税：每吨PVC 缴纳增值税= （交割结算价－买入价）/ （1＋17％）×17％=900/ （1＋17％）×17％=130.8 元/ 吨（国家税法规定企业增值 税税率为 17%）。 2.资金成本 资金成本包括保证金成本和现货资金成本。 期货保证金按平均15%计算，由于后期仓单可以抵押保证金，持仓按100% 计算，人民币半年期贷款利率按4.86%计算，持仓期限为三个月。 保证金成本为7000 元/ 吨×15%×4.86%÷2=25.5 元/ 吨。 现货资金成本为6100 元/ 吨×4.86%÷2=148.2 元/ 吨。 PVC 期现套利成本 从以上计算可以看出，目前情况下在PVC 主要产区购买现货，然后到交割 仓库交割进行期现套利成本在703.9 元/ 吨左右，如果期货和现货价差大于套利成 本，则市场存在套利机会，可以进行期现套利。 按目前价差在900 元/ 吨计算，存在196.1 元/ 吨的套利空间，每吨总资金占 用7680.2 元，资金收益率为2.55% 。套利总资金在200 万元左右，套利利润可达 5.1 万元。 若使用自有现货和资金套利，在制成标准仓单后向银行或交易所进行仓单质 押，以冲抵期货保证金，降低资金占用，则可以忽略资金成本。按目前价差在 900 元/ 吨计算，存在369.8 元/ 吨的套利空间，每吨总资金占用6630.2 元，资金 收益率为5.58% 。套利总资金在200 万元左右，套利利润可达11.6 万元。 方案二假设企业按目前市价在期货市场以7000 元/ 吨的价格卖出V0909 的 PVC 合约60 手，共计300 吨；同时在交割仓库地区以6400 元/ 吨的价格买入300 吨PVC 现货，假设持仓期限为3 个月。 理论上，PVC 期现套利成本=到期交割成本+资金成本。 1.到期交割成本 到期交割成本=仓储费+运输费用+入库取样及检验费+手续费等。 ①大连期货交易所规定PVC 的仓储费为1.0 元/ 吨·天，按交割前一个月入库。 1.0 元/ 吨·天×60 天=60 元/ 吨。 ② 运输费用忽略不计。 ③入库取样及检验费为3000 元/批，每批300 吨，折合10 元/ 吨。 ④手续费包括交割手续费2 元/ 吨，交易手续费12 元/手，折合为2.4 元/ 吨。 ⑤入出库费用按铁路入出库费用（含装卸码垛、铁路代垫）计上限为25 元/ 吨。 ⑥卖方交割缴纳增值税：每吨PVC 缴纳增值税=