烯烃原料多元化投机会分析.ppt

LPG/丙烷脱氢制丙烯技术 * Lummas丙烷脱氢技术制丙烯产率高 目前丙烷脱氢制丙烯实现工业化的工艺是美国UOP的Oleflex工艺和ABB Lummus的Catofin工艺。 全球已投产的16套装置中，11套为UOP工艺；4套为Lumrnus工艺；l套为伍德工艺。 不同工艺技术每吨丙烯产品相对投资对比 Lummas丙烷脱氢技术在全球的应用 公司业务价值 * 未来业务盈利-亿元 备注 传统业务估值 成品油业务-与中石化合作 0.05 单站日加油量60吨，每吨赚100元 成品油储库 0.4 按照1.5倍周转率，每吨50元仓储费，48%权益 石化项目 9 17.8亿总利润，51%权益，我们认为保守 合计 9.5 　 　 　 一次性收益估值 房地产业务 4 按照公司意愿价格打8折 创投业务 20 投资5亿，按照4倍回报 成品油-与中石油合作 2.35 公路 0.7 公路业务退出 合计 27.05 创投业务及房地产业务业绩贡献时间点难以确定，因此采用业务价值加合方法测算公司价值。 按照各板块业务市场估值水平，考虑市场整体估值，给予公司13.35元目标价。 * 传统业务 丙烷脱氢制丙烯项目 卫星石化：参与丙烷脱氢，向上延伸产业链 * 基本情况 上市时间：2011-12-28 总股本：2亿 总市值：90亿 流通市值：18亿 * 丙烯酸及酯行业龙头之一 公司2010年营业利润构成 公司2010年营业收入构成 行业地位 公司丙烯酸及酯产能国内排名第5 国内市场份额12% 主营业务构成 2010年，营业收入和利润中丙烯酸及酯占62% 2010年国内丙烯酸及酯行业产能结构 * 丙烷脱氢制丙烯项目 项目背景：收购聚龙石化，位于平湖市独山港 工艺：UOP工艺包，由聚龙石化于2010年5月签订合同，产能45万吨 投资规模：收购资金1.37亿，总投资约20亿 建设进度：已经具备土地，和前期的审批手续，设备已经订购。预计2013年5-6月投产。 原料来源：中东丙烷，向贸易商采购 * 盈利预测 同行业估值比较 公司是丙烯酸及酯行业后起之秀，通过收购及募投资金投入建立丙烯酸全产业链优势地位，在SAP高端市场有望突破，弥补国内空白。新项目的投产将一定程度弥补丙烯酸及酯行业产能快速投放导致的企业盈利下滑。 公司11/12/13的EPS预计为3.19/2.38/4.11，“增持”评级。 公司名称 代码 收盘价 EPS PE PB 　 　 　 10 11E 12E 13E 10 11E 12E 13E 　 沈阳化工 000698.SZ 6.51 0.33 0.33 0.48 0.68 20 20 14 10 1.3 荣盛石化 002493.SZ 20.15 1.38 1.6 1.81 1.95 15 13 11 10 3.2 恒逸石化 000703.SZ 41.64 3 3.67 4.47 5.24 14 11 9 8 4.5 平均 　 　 　 　 　 　 17 16 12 10 2.3 卫星石化 002648.SZ 45.61 1.53 3.19 2.38 4.11 30 14 19 11 3.8 * 传统业务 液化气制丁二烯项目 齐翔腾达：C4深加工能手 基本情况 上市时间：2010-5-18 总股本：4.67亿 流通股本：1.60亿 总市值：106亿 流通市值：45.5亿 * C4深加工能手 公司是国内最大的甲乙酮生产企业，目前拥有甲乙酮产能14万吨。11年，公司甲乙酮产量超14万吨，位居世界第2。 公司C4链加工工艺最完整，其甲乙酮相比国内同行有明显的成本优势。 在甲乙酮原料进入反应器前，安装丁烯分离装置，一方面提高原料浓度，使反应更加充分，转化率和产量都增加；另一方面提高可利用的原料浓度。根据公司测算，可节省成本400-500元/吨。 在甲乙酮装置上进行工艺改造，，从而提高装置利用率。历史上，公司甲乙酮装置开工率都在100%以上。 通过增加后处理装置提高副产品利用率，如安装H2分离装置，将H2用于后加工制造混合丁烷，可以提高其价格1000元。 * 产业链延伸至液化气制烯烃项目 公司投资建设10万吨丁二烯，以及5万吨稀土顺丁橡胶项目。目前，丁二烯项目计划6月份投产，顺丁橡胶项目计划年底投产。 丁二烯是“三烯”中相对用量小，范围窄的品种，但其需求增速最快。近两年，随着下游扩建的增加，丁二烯价格持续高位，项目盈利良好。 整体来说，稀土顺丁橡胶生产在国内尚处于工业化起步阶段。公司项目若建设成功，公司将成为国内首家生产该品种胶种的民营企业。 * 稀土顺丁橡胶-化工新材料方向之一 * 08年我国合成橡胶产能结构 “十二五”我国化工新材料产值 稀土顺丁橡胶一般指稀土钕系顺丁橡