房地产泡沫与金融不安全——日本泡沫经济15周年评述.pdf

2007年 第3期 现代日本经济 NO.3.2007 (总第153期) ContemPoraryEconomyofjaPan (VO】.153) 房 地 产 泡 沫 和 金 融 不 安 全 日本泡沫经济巧周年评述 王雪峰 (江西财经大学 经济学院， 江西 南昌 330013) 摘要:20世纪80一90年代日本以地价泡沫为特征的房地产泡沫对日本金融安全造成了重大损害.究其原因在于日本房地 产泡沫和金融不安全之间存在相互传递的关系，其中金融自由化等制度变迁为两者的传递提供了环境和土壤，宏观经济 政策的变化起着助推作用，预期发挥着动力作用，而经济主体的行为变异则最终促成房地产泡沫和金融不安全相互传递 的实现。 关键词:泡沫经济;房地产泡沫;金融不安全;传递机制;金融自由化 中图分类号:F293.313.3 文献标识码:A 文章编号:1000一335X(2007)03一0025一05 RcalEstateBubbleandFinancialInsecurity:15YcarsafterjaPan’sBubbleEconomy WangXue一feng (SchoolofEconomics，JiangxiUniversityofFinanceandEconomics，Nanchang，Jiangxi，330013，China) Abstract:Therealestatebubble，whichischaracterizedbysoaringlandPricesinl980sandl990s，hascaused greatdamagestojaPan，sfinancialsecurity.Thereexistsaninter一transmissionbetweenjaPan’srealestate bubbleandfinancialinsecurity.InstitutionaIchangesincludingnnancialliberalizationProvidenecessary conditionsforthetransmissionmechanism，withmarketexPectationasthedrivingengineandPoor macroeconomicPoliciesastheassistancePower.ItisalsoarguedinthisPaPerthatthebehavioraIanomaliesof economicagentsultimatelyfacilitatetherealizationofthisinter一transmission. Keywords:JaPan:BubbleEconomy;RealEstateBubble;Financiallnsecurity;TransmissionMechanism; Financia!Liberalization 21世纪以来，出现了全球性的房地产价格持 波动以及由此造成的金融安全状况的恶化。 续上涨。此轮世界性的房地产热引起了各方高度 日本的房地产泡沫始于1986年。从名义水平 关注。在有关房地产泡沫的记忆中，日本20世纪 来看，1991年最高峰时全国平均地价比1985年增 80年代后期开始的泡沫经济无疑是最为深刻的。 长61.5%，其中同期商业地价增幅高达80.9%; 这次历时数年的泡沫经济深刻地影响了日本政 东京、大阪等六大都市的地价增速更快，平均地 治、经济乃至社会生活，以至于日本20世纪整个 价 1991年比1985年增长207.1%，商业地价的 90年代被称之为 “失去的10年”。值此日本泡沫 增长更是高达302.9%。由于期间日本的通货膨胀 经济15周年之际，对日本泡沫经济期间以土地为 水平很低，因此其地价具有很高的泡沫成分;从 代表的房地产泡沫和日本金融安全之间的关系进 土地价值来看，1990年末日本全国土地市值相当 行全面反省无疑是十分必要的。 于日本当年名义GDP的5.5倍，较 19