廉政公署第三国际会议2006年5月10日.PDFVIP

廉政公署第三屆國際會議 2006 年 5 月 10 日 上市公司應有的管治水平及 證監會如何杜絕企業貪污和管理失當 講者 香港證券及期貨事務監察委員會 主席 韋奕禮先生(Mr Martin Wheatley) 主席，先生、女士，午安。 謝謝你們邀請我在國際會議上發言。 我想與大家討論上市公司應有的管治水平及證監會如何杜絕企業貪污和管理 失當。 香港的市值達 1,400 億美元，是全球第八大證券市場，而在亞洲更是繼日本 後的第二大市場。 不單在香港，而是在環球各地每天都似乎不斷創造出新紀錄或股市新高峰。 在香港，我們目睹前所未有的交投量，恒生指數突破 17,000 點大關。放眼全 球，各地市場都創出五年來的高水平。我從報章上得知，六年來全球最大宗 的首次公開招股將會於下月在香港進行！ 眼前的市場一片興旺 — 很容易令人忘卻證券市場的基本作用。市場的功能其 實十分簡單 — 提供一個分配資金以實踐理念的機制。不論是國營的大公司還 是小型企業家，都需要資金。有時是為了開發 新產品或業務線；有時是為了 收購他們認為由他們來做可以辦得更好的其他業務；有時是為了補充已用掉 的資金。但基本上，它們的需求十分簡單 — 資金。 另一方面，投資者卻持有資金 — 他們想藉著資金來產生回報，也願意為此而 接受一定的風險。假如他們承受很高的風險 — 例如投資於新創立或高科技業 務 — 便期望獲得很高的回報。當然 ，他們亦要承擔損失投資額的風險— 但 投資者一般都是樂觀主義者，傾向著眼於升值潛力。 市場基本上是這麼一回事，將有錢又願意承受風險以獲得回報的人手上的資 金，分配到各種不同的理念上去。 1 從公司的角度來看，當然也要付出成本，以便令你放棄對資金的控制權。最 終，你可能會放棄全部控制權 — 公司的管理層實際上都是僱員，首要目標是 為投資者帶來回報。在某些情況下，只會放棄部分控制權 — 原有股東有意保 留公司部分但並非整體的控制權。在有些情況下，原有股東仍掌握控制權 — 他們允許小股東投資，但實際上仍然透過他們作為大股東的身分操控公司。 這時問題便會變得非常複雜 — 誰來照顧小股東的權益？即使他們不滿意公司 的現況，也不能罷免管理層！ 我較早前說過，股東基本上是為了獲得財務利潤而作出投資。這固然是真 的 — 但並非所有股東都按同一方式行事。很多人 — 可能是大部分人 — 投資 是因為他們認為公司的管理層能幹一番大事。 他們可以坐享其成，看著投資 不斷增值 — 只要選中優質的公司，往後便安枕無憂了。然而，另一些人作出 投資是因為他們想行使控制權 — 迫使管理層改變作風，或踢走行政總裁，或 改變公司的的策略，甚至把整間公司收購過來 。抱持這種心態的人較只打算 坐享其成的人遠為進取，但理想的結果都是一樣 — 更佳的回報。 在一個完美的世界裡，公司言出必行，按照所宣布的策略來作出投資，謹慎 地打理資產，如要作出改變，便會禮貌地徵求股東的批准。可惜完美的世界 只存在於理論當中。 現實是，投資者將大量資金交託予公司。有些是十分大型的投資者，事前做 過大量的研究，但很多人卻並沒有這樣做，尤其是私人投資者 — 他們會把資 金交託予素未謀面的人手上；但卻從不翻閱這些人的詳盡財務報表，以及會 追捧一些他們一知半解的策略。他們之所以這樣做，是因為公司“炙手可 熱”，股價必定上升。曾有人告訴我 ，市場上實際上只有兩類投資者— 不必 細分甚麼對沖基金、私人投資者、宏觀基金、套戥基金等 — 所有投資者都可 歸入兩類，一是內幕人士（意即他們掌握並非 人人都可得到的保密資料）， 其他則是自以為屬內幕人士的人。 身為監管者，我們的工作是確保對每個經濟體系都十分重要的資金分配程 序，能夠以公平、有效率的方式運作，杜絕內幕交易，確保投資者的權益受 到保障 — 沒有法例規定能確保投資必定獲利， 你可能選錯了公司，但投資者 應該有信心所選的公司會遵照適用法例、守則或指