第十二章 企业价值评估和管理.ppt

第十二章 企业价值评估与管理 学习目标 本章旨在使读者了解企业价值评估的概念及其应用领域。在此基础上，进一步掌握企业价值评估的若干种方法，并熟悉各种方法的优势和适用条件。最后，基于价值评估的理念，了解以企业价值最大化为目标的企业管理体系：即企业以追逐价值最大化的内生要求而建立以价值评估为基础，以规划价值目标和管理决策为手段、整合各种价值驱动因素和管理技术，梳理管理和业务过程的新型管理框架是应该追求的一种良性企业管理体系。 本章内容 第一节 企业价值评估概述 一、企业价值评估的概念 二、企业价值评估的应用 三、企业持续经营前提与清算价值前提 第二节 企业价值评估的方法 一、企业账面价值调整法 二、现金流量折现法 三、市场比较法 四、经济增加值法 五、实物期权定价法 第三节 企业价值管理 一、企业价值管理概述 二、价值管理的历史演变 三、企业价值与财务管理的关系 四、构建公司价值管理体系 第一节 企业价值评估概述 一、企业价值评估的概念 二、企业价值评估的应用 三、企业持续经营前提与清算价值前提 一、企业价值评估的概念 在我国2005年发布的《企业价值评估指导意见(试行)》中第一章第三条是这样定义的：本指导意见所称企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。 一、企业价值评估的概念 国外的企业价值评估主要包括三个方面的评估内容： 评估一个整体企业的价值(也称公司估价)； 评估企业股权(所有者权益)的价值，可能是全部股权，也可能是部分股权，但在实践中大部分情况是评估部分股权的价值； 评估企业无形资产的价值。 二、企业价值评估的应用 咨询性业务或非法定评估业务的应用 在证券投资市场的应用 在企业并购中的应用 在公司财务管理中发挥直接影响 法定评估业务领域，职业评估师提供服务的方式主要有三种： 价值评估 评估审核 评估咨询 其中价值评估的主要对象是非上市的封闭持股公司的股权，且主要是针对企业整体交易、企业的股权交易或课税等目的的法定评估。 企业持续经营前提与清算价值前提 企业价值评估可以有下面四种价值前提： 持续经营前提下的价值 作为资产组合中的价值 有序出让时的交易价值 被迫清算时的交易价值 第二节 企业价值评估的方法 一、企业账面价值调整法 二、现金流量折现法 三、市场比较法 四、经济增加值法 五、实物期权定价法 一、企业账面价值调整法 一、企业账面价值调整法 这一资产负债表方法的一个明显缺点是：会计人员在资产负债表上所报告的资产和负债的账面价值很有可能不等于它们的市场价值。 因为账面价值是基于历史成本记录的，其数额并没有考虑有关因素影响，比如通货膨胀和过时贬值，而这些因素将引起市场价值和账面价值的差异。不仅如此．还有一些有价值的资产，比如公司的组织资本，并没有在资产负债表上得到反映。 一、企业账面价值调整法 （二） 调整账面价值以反映重置成本 方法一：选用一种价格指数，比如CPI，将资产购置年份的价值换算为当前的价值。 然而，这样使用价格指数，并没有考虑过时贬值问题。而且也没有反映出具体资产价格的变化。 方法二：分别调整每项资产，以反映各项资产真正的重置成本。 遗憾的是，定义什么是“重置”并非易事。 一、企业账面价值调整法 （三）调整账面价值以反映变卖价值 企业持续经营的前提不成立时，评估师只能关注资产的变卖价值 。 如果相应资产有活跃的二手市场，变卖价格就等于二手市场价格。 遗憾的是公司的许多资产都没有相应的二手市场 一、企业账面价值调整法 在持续经营假设前提下，因为还要评估组织资本的影响，且必须通过比较在持续经营假设下公司所有财产的获利能力与同行业的可比公司的获利能力，以确定公司资产组合在一起的有效性。但是在每一例评估中，又同时要求用另外的方法进行价值评估，因此，在许多情况下，账面价值方法通常不为评估师所重视。 二、现金流量折现法 采用现金流量折现方法评估企业价值隐含的原理是任何资产的价值都是其未来收益按照一定折现率折现的现值。其基本计算公式如下： 其中： 为未来各年度现金流量的预测值； r是反映现金流量风险的折现率； n是企业的存续年限。 （一）股利现金流法 该方法是将股东在持有期内获得的红利和股票价格波动收益进行折现的评估方法。其计算公式为： 其中： 为第t期企业所有股东所分得的红利。 Pt：为所有股东第t期股票价格波动收益之和。 r为股东权益必要回报率。 1.固定增长股利模型 股票股利在一定时期内按照固定的比率增长，则有： 其中： 为当前股票红利； g为固定的股利增长率。 2.两阶段股利折现模型 股票的价值计算公式为：