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企业债券融资现状、问题及建议 姓名：牛迦南 指导老师：海新权 摘 要：企业债券是资本市场的重要工具，以其独特的融资优势，在融资渠道中占有十分重要的地位，对资本市场的发展具有重要的意义，本文从我国企业债券的发展历程入手，对我国企业债券市场的发展现状进行了分析，指出我国企业债券融资存在的问题，并提出发展我国企业债券融资的可行性及建议。 关键词：企业债券融资 现状分析 政策建议 一个完整的资本市场，应该包括均衡发展的股票市场及债券市场。而债券融资与股票融资、银行贷款相比，具有诸多财务优势。企业债券市场的健康发展与否，将对整个资本市场乃至国民经济的健康持续发展产生重要影响。然而，我国资本市场目前因受经济环境、经济制度等诸多因素的影响，出现了“股热债滞”象，严重制约了企业规模的扩大及资本市场的良性发展。因此，如何充分发挥企业债券融资优势、激活我国企业债券市场，已成为当今理论界及实务界应共同关注的课题之一。 一、企业债券融资的现状 我国除了公司制企业外，非公司制企业比如国企也可以发行债券。因此我国发行的债券一部分是公司债券，一部分是企业债券（严格意义上讲公司债券也是企业债券的一部分），我国企业债券大致分为五种债券品种：非公司债券，金融债券，公司债券，债券衍生品。 从我国企业的情况来看,企业(指非金融企业,以下同)的外部直接融资结构中,债券融资比例明显偏低,大多数企业外部融资方式的选择与偏好迥异于发达国家,即融资偏好顺序首先是股权融资,然后是银行贷款,最后才是债券融资。同时,在直接融资中,与股票市场相比,我国企业债券市场的发展严重滞后,这在一定程度上制约了资本市场的健康发展及其结构的完善,从而影响了资本市场功能的发挥。我国企业债券融资的现状可大致分为以下几点： 1、债券发行市场规模逐渐扩大，但与股票发行市场相比较还存在一定差距 把债券发行市场同股票发行市场相对比就会发现依然存在一些差距。2009年进行首次公开发行股票的股份有限公司经中国证券监督管理委员会批复就达到94家，此外还有一些上市公司通过增发及配股来筹集资金，但是其规模远远大于债券发行市场。 2、我国交易债券市场层次丰富，债券品种多样，供投资者选择的空间很大 债券的交易市场按市场层次可分为场外市场及场内市场。 场外市场为银行间债券市场及银行的柜台交易市场。银行间市场是金融机构之间大宗债券交易的主要场所，是场外交易市场，实行报价驱动交易方式。银行的柜台市场，也是场外市场，主要交易品种是国债。其特点是便捷、分散、覆盖面广，是对上述两个市场的有益补充。 场内市场为上海证券交易所及深圳证券交易所，实行报单驱动交易方式。主要交易品种有国债、一般企业债及可转换公司债。 3、银行的“ 预算软约束”依然存在 在国有银行还没有真正转变为商业银行的情况下，拖欠银行贷款所可能受到的惩罚并不是很重，况且银行为追求账面利益最大化，可以对还不了贷款的企业继续贷款，使该企业通过归还旧的贷款及利息等种种方式实现账面盈利。基于此，企业向银行申请贷款，无论是在借款还是还款条件上，其预算约束都远远小于发行企业债券直接面对广大债权人的硬约束。这样，企业获得贷款还本付息的压力就比发行债券还本付息的压力要小得多。 4、相对于股票而言国债交易不活跃，市场流动性差 我国企业债券一级市场发展比较缓慢，致使二级市场几乎处于停滞状态，交易所挂牌交易数量不多，场外交易也不发达。企业债券流动性差、变现能力弱，加大了债券投资者对企业债券的风险预期，缺乏流动性及由此增加的风险度，严重影响及限制了投资者对企业债券的购买，使债券的发行更为困难，债券投资实际成了债券投资人的定期存款，这使得投资者往往远离这个市场，同时，由于企业债券二级市场的疲软，反作用到一级市场上出现发行困难 二、企业债券融资的问题 我国企业债市自1984年以来，经历了20多年的发展。截止2005年底，我国累计发行了约4000亿元企业债券，余额近2000多亿元，国家铁路、电力、石化、城市基础建设等筹集了大量资金。但是，也不难发现，我国的企业在融资债券方面仍较为滞后。诸多因素严重制约了它的顺利发展： （一）我国企业融资债券的一些缺陷： 1、财务风险高 债券有固定的到期日，并需要支付利息，要承担按期还本、付息的义务。当经营不善时，会给企业带来沉重的财务负担，甚至导致其破产 2、限制条件严格 我国《公司法》规定，只有公司实力强，经济效益好的企业，方可采用债券融资方式。且公司采用发行债券融资韵金额，不得超过公司自有资产的净值。这就使得公司发行债券融资既不能金额过低，也筹措不到金额更大的资金。 3、融资数量限额 根据国家有关规定，企业发行债券的总面额不得大于该企业的自有资金净值，导致企业发行受限，并且筹资数量有限。 4、市场流动性差 债券市场的流动