计量经济学大作业股权集中度股权制衡对公司绩效的影响研究组长.doc

计量经济学大作业 股权集中度、股权制衡对公司绩效的影响研究 组长： 学号： 0101798 姓名：吴子玉 专业：国际经济与贸易 成员： 学号： 0101801 姓名：付剑霞 专业：国际经济与贸易 学号： 0101802 姓名：彭烨 专业：国际经济与贸易 任课教师：万建香 评语:_该小组所论述的问题较为新颖，多方收集数据及资料，通过建立计量经济学模型，深度剖析经济现象背后的问题，得出的的结论符合实际现象，结构严谨，表达规范，有理有据，具有较强的说服力。 一、问题的提出 随着我国经济的不断进步和发展，数量众多的中小企业对经济发展的贡献越来越突出。2004年，作为我国多层次资本市场的重要组成部分，中小企业板在深交所正式启动。经过八年多的创新和发展，中小板的市场规模不断扩大，截止至2012年12月31日，中小板上市公司己由上市之初的八家发展壮大到701家，总市值达28804亿元，优质企业不断涌现，行业结构也日趋成熟完善。中小企业板的不断发展为我国中小企业直接融资提供了一条有效的途径。与主板市场国有股权占据着主体地位不同，中小企业板上市公司中80% 以上的企业为民营企业。同时，在这些民营企业中，家族式控股企业占据了主导地位。中小板上市公司这种股权结构的特点为研究我国股权结构对公司绩效的影响提出了新的要求，所以本文就以中小企业板上市公司为样本研究股权集中度对企业财务绩效的关系。 二、模型构建 （一）样本选取 本文的所有数据均来自WIND金融终端，由于2013年中小企业板上市公司的数据尚不全，所以本文仅以2012年年报的数据为准。本文选取中小企业板706家上市公司的数据为样本，并且剔除数据不全的上市公司以后，留下688家企业2012年年报的数据进行多元线性回归。 （二）指标选取 本文主要选择了净资产收益率作为衡量企业财务绩效的指标。以前几大股东的持股比例作为股权集中度的衡量指标，以持股比例之比作为衡量股权制衡度的指标，并且为了控制公司规模和资本结构对企业财务绩效的影响，选取了资产负债率和公司规模作为控制变量，具体情况见下表： 表2 变量 变量名称和计量 变量符号 因变量 净资产收益率（衡量公司绩效） Y 股权集中度 第一大股东持股比例 X1 前五大股东持股比例 X2 前十大股东持股比例 X3 股权制衡度 第二到第五大股东持股比例之和/第一大股东持股比例 X4 第二到第十大股东持股比例之和/第一大股东持股比例 X5 控制变量 资产负债率 X6 公司规模 X7 （三）实证模型 为了全面反映中小企业板上市公司股权集中度、股权制衡与企业财务绩效的关系，选取了七个解释变量，它们分别是第一大股东的持股比例（X1）、前五大股东的持股比例（X2）、前十大股东的持股比例（X3）、前五大股东股权制衡率（X4）、前十大股东股权制衡率（X5）、资本负债率（X6）、公司规模（X7）。 三、模型调整与估计 （一）建立工作文件 在Eviews7中依次点击File\New\Workfile,如下图所示，在结构类型中选择（Unstructured/Undated）非时序类文件。因为剔除了一些数据不全的上市公司以后有688家上市公司的数据，所以在观察值个数（Observations）中输入688。 （二）数据输入 因为本问题研究中有一个因变量，七个自变量，所以在命令窗口输入命令DATA Y X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7，然后将数据录入。 （三）估计参数 在命令窗口中输入命令LS Y C X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7，可以得到如下的回归结果： 由以上的回归结果来看该模型的拟合度=0.153498，说明解释变量能解释因变量的15.35%，拟合度并不是很高。F统计量的值为17.72364，P值接近零，说明模型显著。但是从单个的解释变量来看，解释变量X1的P值0.944，X4的P值为0.8128，X5的P值为0.7095在显著性水平为0.05时，解释变量不显著，并且解释变量X2是前五大股东的持股比例，与预测的符号相反，所以考虑可能存在着多重共线性。 （四）计算各变量的相关系数 在命令窗口中输入命令cor x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 从图中这个解释变量的相关系数的矩阵可以看出解释变量X1与X2，X3，X4，X5的相关系数比较高，都超过了0.5，所以可以看到，各个解释变量之间确实存在了严重的多重共线性。 （五）多重共线性的修正 为消除多重共线性的影响，首先分别拟合Y对X1，X2，X3，X4，X5，X6，X7的一元线性回归。 参数估计值 X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 系数估计值 0.033351 0.087281 0.134451 0.006291 0.0063