大豆单产超预期,奠定粕类空头基调。.PDF

▍银河期货研发中心 ▍2017 年 9 月报告 银河期货研发中心 ：周麟 ：021：zhoulin_qh@ ：上海市浦东新区世纪大道国华人寿大厦９楼 : 大豆单产超预期，奠定粕类空头基调。 一、概要 8 月行将结束，美豆在这个月逐渐将7 月份积累的天气升水挤压干净，11 月合约7 月底收盘1007.2 美分， 截止到8 月24 号中午12 点11 月合约大豆盘面940 美分，较7 月底跌67.2 美分，跌幅6.65% 。美豆基本结 束季节性天气炒作行情，盘面回归宽松的供需矛盾，重心逐步下移。在大豆结荚，收割期，不排除小因素导 致的反弹，但整体大方向是弱势震荡为主，消化新季大豆增库存预期。 图1:2017年7月以来美豆11月合约走势 图2: 2017年7月以来豆粕指数走势 资料来源：文华财经 银河研发 银河期货油脂油料事业部 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 粕类研究报告 图3: 2017 年7 月以来菜粕指数走势 图4 : 2017 年7 月以来农产品板块指数走势 资料来源: 文华财经 银河研发 二、豆粕 （一）国际市场 （1）USDA8 月供需报告意外利空。 USDA8 月供需报告显示， 新季大豆单产预期为49.4 蒲式耳/英亩，高于7 月预期的48 蒲式耳/英亩，也 大大的超过了市场预期均值46.5-48 单产区间。单产上调，收割面积维持8870 万英亩，导致产量上调至43.81 亿蒲式耳，市场预期为42 亿蒲式耳，增速4.3% 。美豆结转库存为4.75 亿蒲式耳，也大大超出市场预期，整 体报告利空，CBOT 盘面上演跳水行情。 就全球大豆库存看，8 月报告给出9778 万吨的数据，较上年度的9014 万吨上涨764 万吨，近8.5%的增 幅，再次将全球大豆增库存预期打开。 （2）持续降水，浇灭多头炒作信心。 至7 月底开始，美豆几个干旱地区陆陆续续迎来持续性降水。进入8 月，降水再次自西向东完成一次覆盖， 大旱之地如南北达科他州，内布拉斯加，明尼苏达等地的土壤墒情及大豆优良率较7 月有明显的好转。 从未来 1 个月天气模型来看，大豆产区温度回归正常，仅堪萨斯州温度略低于均值。降水维持常规水平， 伊利诺伊及密苏里，阿肯色等地降水量会高于历史均值，这对大豆生长有利。目前仅爱荷华州及伊利诺伊州 的大豆优良率仍在下滑，两地近期的降水断断续续，后期仍需更多降水覆盖来改善土壤墒情。 银河期货油脂油料事业部您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 2 粕类研究报告 图5:美国大豆供需平衡表（单位：百万蒲式耳，百万英亩） 图6: 美豆季度库存 （单位：千蒲式耳） 资料来源:USDA 银河研发 图7: 美豆种植面积 （单位：万英亩） 图8: 美国月度干旱监测图 资料来源:USDA 银河研发 图9:美国农作物产区土壤墒情 （单位：%） 图10:美国新季大豆优良率 （单位：% ） 资料来源:wind 银河研发 银河期货油脂油料事业部您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 3