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油脂油料期货品种套利交易 陈安琪 2009年9月 套利的概念与分类 套利的定义： 套利是套期图利的简称,指的是在买入或卖出某种商品(合约)的同时,卖出或买入相关的另一种商品(合约),当两者的价差收缩或扩大到一定程度时,平仓了结的交易方式. 套利的概念与分类 价差（spread）: 两种相关的期货合约价格之差。统一用建仓时价格较高的一边减去价格较低的一边来计算。算平仓时的价差，计算方法同向。 套利的概念与分类 例如： 某套利者买入CBOT大豆9月合约，同时卖出11月，价格分别为595美分/蒲和568美分/蒲，因9月价格高于11月： 价差=9月-11月=595-568=27美分/蒲 套利的概念与分类 建仓后，9月价格大幅下跌，至560美分/蒲，11月跌幅较小，为565美分/蒲。该套利平仓时： 价差=9月-11月=560-565=-5美分/蒲 套利的概念与分类 目标： 套利者认为目前两个相关期货合约价差过大时，希望在建仓后价差缩小。同样，认为目前价差过小时，希望建仓后价差扩大。 套利的概念与分类 价差的扩大和缩小，不是指绝对值的变化，而是通过比较建仓时和当前（或平仓）时价差数值的变化，来判断价差到底是扩大还是缩小。 套利的概念与分类 举例：某套利者在7月1日同时买入9月大豆并卖出11月大豆，价格分别为595美分/蒲和568美分/蒲，假设到了8月1日，9月和11月价格为585和560，价差如何变化？ 7月1日 价差=595-568=27 8月1日 价差=585-560=25 价差缩小 套利的概念与分类 买进套利： 预期不同交割月的期货合约价差扩大，套利者买入其中价格较高的一边，同时卖出价格较低的一边。 套利的概念与分类 套利的概念与分类 举例： 某套利者以450美元/盎司卖出8月黄金，以461美元/盎司买入12月，1个月后，8月涨至455，12月涨至472，平仓。 建仓：价差=461-450=11 平仓：价差=472-455=17 盈利：17-11=6 套利的概念与分类 卖出套利： 预期不同交割月的期货合约价差缩小，套利者卖出其中价格较高的一边，同时买入价格较低的一边。 套利的概念与分类 举例： 某套利者以461美元/盎司卖出8月黄金，以450美元/盎司买入12月，1个月后，8月涨至464，12月涨至457，平仓。 建仓：价差=461-450=11 平仓：价差=464-457=7 盈利：11-7=4 套利的概念与分类 注意：如果套利者买卖的是跨期套利，可能出现正向或反向市场的情况，但这对买进套利和卖出套利的判断标准没有影响，相应的也不影响价差变化与套利盈亏的判断规律。 基差=现货价格-期货价格 基差0,正向市场；基差0反向市场 套利的概念与分类 套利的种类： 1 跨期套利 2 跨品种套利 3 期现套利 4 跨市套利 跨期套利 定义： 利用同一交易所的同种商品但不同交割月份的期货合约的价差进行的套利交易。 跨期套利 正向市场（持仓费市场）：远期合约价格高于近期合约价格。 反向市场：近期合约价格高于远期合约价格。 跨期套利 在正向市场中，合约之间正常的价差取决于持仓费，即现货商品支付的储存费，交易交割费及利息之和。 注意：买卖交割的都是标准仓单，实际并没有发生将现货出入库的手续和费用。 跨期套利 大豆相隔两个月跨期套利成本计算： 1 交易手续费：单边4元/手（每手10吨），双边8元，假定期货公司加收相同数额，总计16元，合每吨1.6元。 2 交割手续费：4元/吨，照上面计算合每吨16元。 3 仓储及损耗费（包括储存费、保管损耗、熏蒸费）： 跨期套利 收取标准为0.40元/（吨天），5月1日至10月31日期间，每天加收0.10元/（吨天）的高温季节储存费，则两个月最高不超过每吨30元。 4 利息：每吨大豆以3700元计，两个月利息为1%（年息率以6%计算），则利息为37元。 四项合计，相邻两个月持仓费每吨85元绰绰有余。 跨期套利 在反向市场中，两者的价格没有限制，取决于近期供给相对于需求的短缺程度，以及购买者愿意花多大代价换取近期能得到的商品供给。 跨品种套利 定义： 利用两种不同的但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利。（交割月份相同，方向相反。） 种类： 1 相关商品间套利；2 原料与成品间套利 跨品种套利 DEC大豆/豆粕/豆油套利 1 大豆提油套利：买大豆，卖豆粕和豆油（相同月份） 2 反向大豆提油套利：卖大豆，买豆粕和豆油（相同月份） 跨品种套利 豆类套利理论基础 套利公式: 压榨利润=豆粕价格×出粕率%+豆油价格×出油率%-加工成本—大豆价格。 进口大豆的出油率：19%-22% 进口大豆的出粕率：78%-79% 国产大豆的出油率：16%-17% 国产大豆的出粕率