气温期权设计对农业生产中气象风险的适用性研究.docVIP

气温期权设计对农业生产中气象风险的适用性研究 　　摘要：气温期权是一种新型金融衍生产品类风险管理工具，可用于规避气温的波动对农业生产造成的损失。以江苏省泗洪地区为例，结合当地某企业稻米生产与经营现状，建立随机气温模型，设计平均气温指数期权合约，论证了气温指数期权适用于规避农业生产中的气象风险。 　　关键词：气温期权；气温模拟模型；农业气象风险 　　一、研究背景及意义 　　农业作为第一产业，是社会经济发展的基础，也是国民经济发展中重要的产业部门，其重要性不言而喻。工业化农业的发展，投入大量物质和能源，促进了生产力的大幅提高，但同时也带来了能源枯竭、环境污染和生态失调等严重的社会问题。其中，长时间的生态失调与环境污染导致的气候变化对我国农业生产的影响十分显著，现代农业生产面临的气象风险逐渐增加。农业受自然灾害影响大，范围广，降水、高温、降雪，这种非灾难性灾害都有可能影响农作物的收获面积和生产收益，而传统的保险行业却不能提供非灾难性保险，而天气衍生品可以为这一问题的解决提供有效办法。早在1999年，美国芝加哥商业交易所（CME）就正式挂牌交易了天气衍生金融工具。正如一般套期保值者使用传统的金融衍生品规避利率、股票和外汇等系统性金融风险一样，面临天气风险的各类主体也利用天气衍生品来规避天气风险。 　　天气衍生品是金融产品创新到高级阶段的产物， 自出现以来，在全球尤其是欧美证券市场上得到快速发展，表现在交易品种的增加，交易的地理范围扩大，成交量增长迅速，而在我国金融市场，天气衍生品的发展仍处于初级阶段。 　　徐怀礼通过阐述国外天气衍生品市场现状，提出了将天气衍生品应用于我国农业灾害风险管理的必要性。李永等在O-U模型的基础上，与时间序列模型相结合的方法对天气衍生品定价展开了有效的研究。 　　我国幅员辽阔，天气情况在不同地区间的差异较大，气温和降水量等主要天气指标的年变化幅度明显，具有很强的不确定性。随着全球气候变暖，气温逐步升高，这一趋势正在严重影响着农业生产环境。查阅了近50年的全国气温平均值后，根据数据制作了近50年来全国气温距平值（平均值与总平均值的差值）变动情况，如图1所示。 　　可见，90年代后期以来，温度的变化较以往更大。这些都使得一些对天气条件依赖严重的产业，如农业，其经济规模面临较大的天气风险。开发与研究天气衍生产品，并运用到企业生产中，助其规避农业气象风险已势在必行。 　　本文?x取江苏省泗洪地区为研究区域，收集此地区近20年日平均气温数据，并采访了当地某大型稻米生产企业，对其近十年农业生产品种，经营状况进行初步分析，以此为样本，对天气衍生品（下指气温期权）在规避农业气象风险中的有效性作出验证并提出相应建议。 　　二、江苏省泗洪县气温变化描述性统计 　　江苏泗洪地区的日平均气温数据可以从中国气象科学数据共享服务网内的中国地面国际交换站气候资料日值数据集中获得。我们整理了1995年至2015年之间的月平均气温数据，建立时间序列模型，如图2所示。 　　泗洪地区气温时序图显示，气温没有明显的趋势变化，对数据进行单位根检验（ADF），结果如下： 　　Augmented Dickey-Fuller Test 　　data： ts1 　　Dickey-Fuller = -14.807， Lag order = 6， p-value = 0.01 　　alternative hypothesis： stationary 　　p-value smaller than printed p-value 　　P值小于0.01，因此此气温序列可以视为平稳序列。 　　对上述平稳序列建立ARMA模型，得到结果如下： 　　Call：arma（x = ts1） 　　Coefficient（s）： 　　ar1 ma1 intercept 　　0.7906 0.5756 3.1955 　　由此，得到气温模拟公式ARMA（1，1）为： 　　at=3.1955+0.7906at-1+0.5756εt-1+εt 　　根据得到的气温模拟公式，可得2016年1至12月的月平均气温。根据中国气象科学共享服务网已有的公开资料显示，泗洪地区2016年4月份与5月份的平均气温分别为17.7，20.7摄氏度。相应的模型预测值为15.8与21.4，误差为10.2%与3.7%，总体来看，模型的预测效果良好。 　　三、传统期权模型与气温期权模型概述 　　（一）Black-Scholes模型 　　以欧式看涨期权为例，在时刻0买方与卖方有一个合约，按此合约规定买方有一项权利，能在时刻T（到期日）以价格K（执行价）从卖方买进股票。如果时刻T股票的市场价格低于执行价格K，买方可以拒绝支付执行价；如果时刻T股票的市场价格高于执行价格