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公司研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 医药保健 [Table_StockInfo] 白云山 （600332 ） 推荐 医药保健 重大事件点评 （维持评级） 2014 年3 月6 日 [Table_Title] 2014 创新突破 证券分析师： 杜佐远 0755duzyuan@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980512070001 证券分析师： 贺平鸽 0755hepg@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120026 事项： [Table_Summary] 事件1：公司公告全资子公司王老吉大健康 （100%持股，运营红色王老吉）与凯旋科技公司 （法人代表马化腾）签署战略合作协议， 联合打造腾讯2014 年世界杯竞猜线上线下互动活动。该合作协议为框架性协议，具体涉及金额及对王老吉大健康收益的影响尚不确定。 事件2：新广告语“怕上火，认准正宗王老吉”强力推广。 国信观点： 经过20 13 年跨越式发展，公司也深刻意识到在品牌系统性宣传上的短板，2014 年已与品牌定位方面的知名策划顾问公司达成 合作，有望从“防守”转向“进攻”，2014 年创新突破值得期待。王老吉此次与腾讯合作发力世界杯营销，显示王老吉品牌营销推广 新突破，凸显王老吉“历史积淀内涵”+“充满时尚感和年轻活力”，有望大幅提升和巩固“王老吉”品牌影响力，使市场对王老吉的营 销改变和潜力有新认识。从央视《开门大吉》到湖南卫视，再到与腾讯世界杯成为战略合作伙伴，王老吉逐渐构建出了央视-地 方卫视-互联网的立体化多平台营销体系，涵盖了各年龄段消费者，表明王老吉大健康公司的市场化运行和管理，在新时代表现 出称雄业界的营销活力和创新能力。 2012 年5 月红罐王老吉回归以来，公司在渠道上是强力进攻方，在品牌上是防守方。目前王老吉已完成全国布局，需要在品牌 上发力，公司也已认识到在系统性战略性打造品牌方面的策划瓶颈，为此而与在品牌定位领域颇具知名度的策划公司进行合作。 近日王老吉推出新广告语“怕上火，认准正宗王老吉”，较以往的“怕上火，就喝王老吉”，突出强调“认准”和“正宗”，以此区隔竞争 对手，在品牌推广上从“防守”转向“进攻”。 我们在2014 年1 月29 日更新报告《调整到位，买点再现》指出公司股价处于底部区域，建议买入。我们对公司发展逻辑判断不变（参 见2012 年深度报告），2013 年公司凉茶业务所取得的“成绩单”远比最初我们及市场的普遍预期优异，但因为竞争对手强势攻击， 致现阶段市场对2014 年预期偏悲观。我们看到了公司能够直面发展中遭遇的问题，听取意见、积极改进、并大胆创新。我们认为，王 老吉2012 从零开始，2013 强势崛起，2014 将实现创新突破。维持以下中长线观点：王老吉大健康产业大发展有望撬动系列老字号资 源和品牌潜力；“大南药+大健康+大商业”三轮驱动、优势互补；未来千亿市值可期。业绩弹性预测参见内文，维持 13-15EPS0.78/1.06/1.42 元，增速32/36/34% ，14-15PE27/20x，估值具吸引，股价处于底部区域，未来6 个月合理估值35-40 元 （14PE33~38X ），未来12 个月40-47 元（15PE28-33x ），维持推荐！ 评论：  合作内容：发力世界杯营销  凯旋科技公司授权王老吉大健康在世界杯宣传期间获得的官方称谓如下：1 ）腾讯世界杯竞猜官方合作伙伴；2 ）腾讯世界 杯官方指定饮品；3 ）腾讯世界杯战略合作伙伴。 请务必阅读正文之后的免责条款部分