奈特不确定下考虑红利与机制转换的最优消费投资.pdfVIP

2014年6月 应用数 计笄数学学报 第 28卷第 2期 Jun．2014 CommunicationonAppliedM athematicsandComputation V01．28 No．2 DOI10．3969／j．issn．1006—6330．2014．02．012 奈特不确定下考虑红利和机制转换的最优消费投资 潘 磊， 费为银 (安徽工程大学金融工程系，安徽 芜湖241000) 摘要 分析了在奈特不确定性环境下，股票的预期回报率服从 Markov链的跨期消费和资产 选择问题．首先，对由风险资产预期回报构成的不可观测状态下的隐 Markov状态转换模型 做出了刻画，使人们对感性的 不“可观测状态”的实际金融市场到其精确的数学模型表达有 一 个清晰的认识．其次，在连续时间风险模型下，假设具有递归多先验效用的投资者拥有一个 不可观测的投资机会的先验集，借助 Malliavin导数和随机积分方程求解投资者最优消费和 投资策略的显式表达式．通过数值模拟分析时，发现不完备信息下的连续 Bayes修正产生了 能够削减跨期对冲需求的含糊对冲需求，含糊厌恶增大了最优投资组合策略中对冲需求的重 要性．讨论了当市场上出现红利因素，上述最优投资组合结论将会发生何种变化，并对红利因 素进行具体的量化，定量地研究不同大小的红利对最优投资组合的影响．最后，利用 Monte CarloMalliavin导数模拟计算法分别说明了考虑含糊情形下最优股票需求和跨期对冲需求 的变化趋势，且考虑在股票是否考虑支付红利的情况下对投资的影响． 关键词 奈特不确定性；投资组合选择；递归多先验效用；机制转换；MonteCarloMalliavin 导数方法 2010数学分类号 60H10；91G80 中图分类号 O211．6；F224．9 文献标志码 A 文章编号 1006．6330(2014)02—0237—11 Optim alconsum ption andportfoliowith dividends andregim eswitchingunder Knightian uncertainty PAN Lei， FEIWei—yin (DepartmentofFinancialEngineering，AnhuiPolytechnicUniversity Wuhu241000，AnhuiProvince，China) Abstract Thisarticleexaminesa continuous—timeintertemporalconsumption and portfoliochoiceproblem with ambiguity，whereexpectedreturnsofarisky assetwith dividend paymentsfollow a hidden M arkov chain． Wefirstportray thehiddenMarkovtransitionmodelundertheunobservablestateformedbythe expectedreturnoftheriskyassets，thatenablespeopletohaveaclearunderstand一 收稿 日期 2012—07—16； 修订 日期 2013—04—03 基金项目 国家自然科学基金资助项目 71271003)；安徽省自然科学基金资助项目(090416225)；安 徽省高校自然科学基金资助项目(KJ2010A037) 通信作者 费为银，研究方向为金融数学与金融工程． E—mail：wyfei@ahpu．edu．an 238 应脬棼 计笄数学学报 第28卷 ingofthewayfrom itsperceptual