上市公司高管股权激励及高管行为、股利政策的实证的分析研究.pdf

上市公司高管股权激励与高管行为、股利政策的实证研究 航魏一撇…伟拙…理”嘞螋必 研究方向：企业投融资与企业财务管理年级：2012级 摘 要 目前，我国股权激励进入了快速推进阶段，我国上市公司之所以大量实行股权激励本 质目的在于推动企业的可持续发展，实现公司效应最大化，但股权激励实践中暴露出来的 诸多问题，却使得股权激励遭到了一定程度上的质疑。因此，上市公司实行股权激励能否 起到真正激励的作用，股权激励实施效果不显著是否因激励不当或公司内部治理问题所导 致等这些都是值得我们深思的问题。随着证券市场的日益成熟，高管股权激励不仅成为了 公司治理的首选方略，而且还成为了实现公司股东和高管之间利益共赢的高效手段，但在 高管股权激励运用多年以来，当前仍然很难找到有效解决公司所有者和高管之间缩短契约 鸿沟的良方，在信息不对称下，仅凭职业经理人的“道德自律”根本无法提高保障系数。 在双方微妙的矛盾关系僵持下，股权激励的创新应用显得尤为重要。本文通过研究前人文 献，不难发现大多数学者在研究股权激励与高管行为时都将侧重点放在股权激励积极影响 高管行为上，在研究高管股权激励与股利政策上也大多是单独对股权激励、现金股利政策 的研究成果，而从现金股利政策与高管股权激励的相关性作为研究切入点的却很少，同时 前人并未深入探究过高管股权激励、高管行为、股利政策三者间的关系，高管股权激励与 高管行为、高管股权激励与股利政策这两者的分别研究都在于提升股权激励效应，但是综 合起来则更能发现股权激励问题，更能提出具有建设性的意见。因此，本文的研究目的在 于综合股权激励最新研究前沿，通过上市公司高管股权激励与高管行为的实证研究、上市 公司高管股权激励与现金股利政策的实证研究，以达到揭示二者相关性的目的，进而提出 构建基于股权激励视角下上市公司高管股权激励实用性设计的策略建议，为上市公司突破 股权激励难以收效的瓶颈提供理论与经验支持，改善上市公司股权激励方案设计不全面的 状况，为我国上市公司高管制定行之有效的股权激励方案提供具有前瞻性的建议。 本文主要运用文献研究法、定量分析法、实证分析和层级研究相结合的研究方法，对 上市公司高管股权激励与高管行为、股利政策之间的相关性进行实证研究。全文分为六个 部分。 第一部分是绪论，对本文的研究背景、研究目的与意义、研究思路、研究内容与方法 以及本文的创新之处进行简单介绍。 第二部分是相关理论与文献综述，对上市公司高管股权激励相关理论、高管股权激励 与高管行为相关性、高管股权激励与股利政策相关性以及高管行为与股利政策相关性的文 献进行梳理，系统分析归纳出了前人所研究的侧重点及研究不足。 T 第三部分是上市公司高管股权激励现状分析，通过现状分析出我国上市公司高管股权 激励的发展情况，高管股权激励的方式以及股权激励相关体制的产生等。 第四部分是上市公司高管股权激励与高管行为的实证研究，高管行为研究对象主要指 的是“高管盈余管理行为和违规行为(股价操纵与会计舞弊)”，本文对高管股权激励与 高管盈余管理行为的研究采取实证研究法，通过提出假设并进行验证进而得出相关结论， 发现高管股权激励在很大程度上影响着高管盈余行为；对于高管股权激励与违规行为的研 究采取的是数据对比法，通过对比发现内在规律性，进而得出结论，结论表明股权激励的 实施推动着高管违规行为的产生，且股权激励与高管行为呈正比例关系。综合分析发现股 权激励运用不得当，政府的监管机制不健全，企业内部治理结构不完善等都会导致高管行 为的产生。 第五部分是上市公司高管股权激励与现金股利政策的实证研究，股利政策强调的是现 金股利政策，在上市公司高管股权激励缺乏“股利保护条款或补偿机制的情况下，以现 金方式作为股权激励的结算方式成了最优选择，所以选取现金股利政策开展研究更具代表 性，通过提出假设并进行验证进而得出相关结论，结论表明高管股权激励的实施能促进现 金股利的发放，高管股权激励与现金股利发放呈显著正相关。股权激励的程度以及高管拥 有权力的大小等都与现金股利发放有着不可忽视的关系。 第六部分是主要结论及建议，提出优化高管股权激励的方案。 关键词： 上市公司高管；股权激励；高管行为：股利政策 II Researchon