策略研究策略一周回顾展望：中期曙光初现20131122.pdfVIP

策 略 研 究 申万策略一周回顾展望 2013 年11 月22 日 中期曙光初现 投 资 ——申万策略一周回顾展望 （2013/11/18—2013/11/22） 策 略 相关研究 市场评价及预期：  三中全会全面深化改革决定公布，市场热情高涨，主题纷呈。十八届三 中全会公报公布之后，11 月15 日（周五）晚公布了《中共中央关于全 面深化改革若干重大问题的决定》，整体超越市场预期，很多细节部分 也有所突破。随后，央行、证监会、发改委、财政部、人社部等部门纷 纷发布相关领域的改革方向及具体举措。市场情绪明显变得更加积极， 证 指数也开始企稳回升，我们在十一月初市场下跌时提出的《或许只是黎 券 明前的黑暗》的观点正在逐步得到验证。从基本面和交易心理层面上看， 研 三中全会改变了投资者中长期的经济预期，提升了市场投资者的风险偏 究 好，降低了风险溢价，股市超额收益率有望提升；三中全会更改变了资 报 本市场的制度规则和产品工具，将对投资本身产生深远影响。本周市场 告 整体风格更偏向大盘蓝筹，上证综指周涨幅达到2.83%，中小板指数周 涨幅达 1.69%，创业板指数周涨幅达2.05%，我们在上周末推荐的国企 改革、土地流转、军工、安防、自贸区等主题板块表现突出。  资金成本高压仍在，短期略有缓解，深层次问题尚待逐步解决。本周央 行公开市场重启逆回购，资金面紧张程度略有缓解，国债期货在周三开 始出现阶段性的企稳。利率中枢上行的深层次原因在于房地产和地方政 府的特殊融资模式造成定价机制的扭曲，从而造成了对整个社会资金的 虹吸作用，抬升社会融资成本。《决定》在财税体制改革中提出一整套 完善税收制度的措施，加快房地产税立法，并提出适度加强中央事权和 支出责任。当前，国务院层面主导即将推出全国不动产统一登记制度， 为房产税的进一步推行提供了条件。虽然短期来看对房地产市场的供求 关系是利空，但从更长期、更深层次的角度来看，我们倾向认为这对于 证券分析师 整体经济转型是利好，其逻辑在于地方政府逐步找到税源，并减少事权， 王胜 A0230511060001 对土地财政的依赖度降低，投资的冲动趋弱，房地产和基建对社会资金 wangsheng@ 的虹吸作用才能受到抑制，从而整个社会的资金配置效率才得以优化， 资金成本才能从结构上回归合理水平。 (86217448  中期曙光初现，短期市场略显纠结。在改革提振投资者风险偏好的大背 金倩婧 A0230513070004 景下，申万策略在经历了多年空头思维之后，大基调正在逐步转向乐观， jinqj @ 对 3 年以上的市场向好充