EVA的理论和实证研究：综述及展望.pdfVIP

维普资讯 第 7卷第 1期 管 理 科 学 学 报 V01．7NO．1 2OO4年2月 JOURNALOFMANAGEMENTSCIENCESINCHINA Feb．20o4 EVA的理论和实证研究：综述及展望① 黄登仕 ，周应峰2 (1．西南交通大学经济管理学院，成都 610031；2．香港中文大学财务学系，香港新界，沙田) 摘要：经济增加值(economicvalueadded，EVA)是一种剩余收益型的业绩评价指标，在企业管理实 践中有广泛的用途．文章对EVA的理论和实证研究成果进行了综述．首先介绍了EVA的定义，随 后从理论上讨论EVA的目标一致性，接着评述有关EVA的有效性的实证研究结果，最后，对进一 步的研究方向进行展望． 关键词：经济增加值 ；业绩评价；相对边际收益分摊规则；资本成本 中图分类号： 34．3；F275；F27 文献标识码：A 文章编号：1007—9807(2004)01—0080—08 0 引 言 建立将更加贴近企业管理决策的实践，在保证股 东与经理 目标一致或差异极小化的基础上，为企 在2o世纪90年代初，美国的两位学者 Stem 业的业绩评价、经理激励机制的设立起到积极的 指导作用，从而为我国企业建立现代企业管理制 和 Sterwart提 出了经济增加值 (ceonomicvalue added)的概念，简称为EVA，他们为此建立了一个 度和提高公司治理水平作出贡献 ． 咨询公司，并将他们提出和定义的EVA在美 国、 加拿大、澳大利亚、法国、墨西哥和英国注册了商 1 EVA的定义 标．他们宣称 EVA是一个 以价值为基础、优于其 他会计指标如每股收益、投资回报率，并能够评价 关于 EVA的定义 ，从两个方面进行阐述 ，首 公司发展战略以及经营业绩、评价公司的投资和 先讨论在实际应用中具有可操作性的定义．而 由 并购项 目、设计内部激励机制、评价内部经营业绩 于EVA实际上是经济学中的经济利润(ceonomic 的一个单一的指标 1 ．英美的一些大公司都分 profit)和会计学的中剩余收益 (residualincome)RI 别采用EVA作为内部管理控制的手段和方法．近 的变形，或者说是一种 RI类型的指标，因此本文 年在中国大陆和香港的一些企业在咨询公司的指 将讨论 RI的定义以及 EVA和 RI之间的关系． 导下，也分别采用 EVA作为公司价值的评价指 1．1 EVA的可操作性定义 标、或者作为内部激励机制设计的基础． 按照Stewart的定义，EVA是税后净运营收益 目前我国尚未建立起一套完善的监督评价企 (NOPAT)与资本费用的差额 ．用公式表示 业经营业绩的指标，而大部分公司也面临着公司 EVA：NOPAT一资本费用 ：NOPAT一 治理结构不完善，股东与经理利益分歧较大，缺乏 资本成本 x总资本额= (1) 合理的经理监督激励机制等诸多问题．因此如何 NOPAT—kxCAPITAL (2) 科学有效的监督和评价公司的经营业绩以及建立 在上式中要注意的是，NOPAT是公司在税 经理激励机制是当今理论界和实务界所共同关注 后、但在扣除融资成本和非现金摊销会计科 目(不 的问题 ．我们相信，基于EVA的业绩评价指标的 包括折旧)之前的