第5讲财务管理.pptVIP

旧设备出售税负节余： 旧设备账面价值=原值-已提折旧=80 000-40 000=40 000 变现价值=30 000 变现产生净损失40 000-30 000=10 000 继续使用旧设备会使利润减少10 000，所得税（现金流出）减少10 000*25% 【【【会计分录： 借：固定资产清理 40 000 累计折旧 40 000 贷：固定资产 80 000 借：银行存款 30 000 贷：固定资产清理 30 000 借：营业外支出 10 000 贷：固定资产清理 10 000】】】 两方案的差额净现值 NPV = －67500+ 25000（P/A,10%,5）+ 10000（P/F,10%,5） =-67 500+25 000*3.791+10 000*0.621 =33 485（元） 两方案的差额净现值NPV大于0，应该更新设备。 现在采伐的净现值NPV=346.88（万元） 3年后采伐的净现值NPV=554.63（万元） 3年后采伐的净现值大于现在采伐的净现值，所以应该在3年后采伐。 一、投资项目风险的衡量 衡量风险常用的指标：期望值、标准差、差异系数等 例、A、B两个备选投资项目，A项目投资额为8 500万元，B项目投资额为10 000万元，资本成本10%，经调查预测，两项目未来现金流量各种可能的结果及发生的概率如下： 1. 计算A项目各年现金流量的期望值 EA1=3000*0.3+3500*0.4+4000*0.3=3500 同理：EA2=4000 EA3=3300 计算B项目各年现金流量的期望值 EB1=2000*0.3+4000*0.4+6000*0.3=4 000 同理：EB2=4500 EB3=3800 2. 计算A项目各年现金流量的期望值的现值 EPVA =3500(P/S,10%,1)+4000(P/S,10%,2)+3300(P/3,10%,3) =8966.95（万元） 计算B项目各年现金流量的期望值的现值 EPVB =4000(P/S,10%,1)+4500(P/S,10%,2)+3800(P/3,10%,3) =10207.94（万元） 3.计算A、B项目的标准差 dA1=dA2=dA3=387.30 dB1=dB2=dB3=1549.19 4.计算A、B项目的综合标准差 DA=557.76 DB=2231.0 5.计算A、B项目的差异系数 qA1=dA1/EA1=0.110 qA2=0.097 qA3=0.117 QA=DA/EPVA=0.062 qB1=dB1/EB1=0.387 qB2=0.344 qB3=0.408 QB=DB/EPVB=0.219 比较差异系数，可知：B项目风险程度大于A项目 风险投资决策的常用方法 二、风险调整贴现率法 该方法的依据：风险程度越大，投资者（对投资项目）要求的报酬率越高。 步骤： 1.首先确定备选项目的风险程度 2.根据风险调整贴现率 3.根据不同的风险调整贴现率计算NPV等指标 例、前所述A、B项目为相近类似项目，风险报酬系数均为0.15，计算A、B项目的贴现率： A项目的贴现率=10%+0.15*0.062=10.9% B项目的贴现率=10%+0.15*0.219=13.3% 用调整后的贴现率计算A、B项目的净现值 NPVA =EA1（P/S,10.9%,1)+EA2（P/S,10.9%,2)+ EA3（P/S,10.9%,3)-8500 =327.81（万元） NPVB =EB1（P/S,13.3%,1)+EB2（P/S,13.3%,2)+ EB3（P/S,13.3%,3)-10000 =--351.31（万元） 比较调整之前的NPV（贴现率10%） NPVA=466.95 NPVB=207.94 贴现率调高，净现值降低，决策更为谨慎。 基本步骤： 1.根据各年的q，确定a; 2.各年肯定的现金流量 =肯定当量系数a*不肯定的现金流量期望值E 3.用调整后的肯定的现金流量和无风险报酬率计算NPV 续上例： 根据差异系数查表得出相应的约当系数： aA1=aA2=aA3=0.9 aB1=aB2=aB3=0.6 根据约当系数，计算各年调整之后的现金流量： EA1=3500*0.9=3150 EA2=3600 EA3=2970 EB1=4000*0.6=2400 EB2=2700 EB3=2280 根据调整之后的现金流量重新计算净现值 NPVA=--429.75