2008_张颖_中国代际内及代际间贴现率的实验研究.pdfVIP

中国代际内与代际间贴现率的实验研究 1 2 2 张颖 ，任若恩 ，黄薇 （1.毕马威华振会计师事务所，北京100738；2.北京航空航天大学经济管理学院，北京 10083） 摘要：本文在区别对待代际内和代际间两种不同类型的贴现率的基础上，对基于中国家户 的时间偏好的贴现行为进行了实证研究以获得更加准确的测算结果。本文采用实验经济学 研究方法，在框定偏差内，利用两套不同的调查方案分别测算了代际内和代际间贴现率水 平，并从个体特征影响以及贴现函数形式等方面对测算结果进行了分析。该研究结果为我 国居民投资储蓄行为偏好抉择，社会代际账户测算以及大型项目评估等提供了数据支持。 关键词：代际内，代际间，时间偏好，贴现率 JEL 分类号：D1，D9 文献标识码： 文章编号： 一、引言 个体的纯时间偏好是完全受心理因素影响的一种人类行为特征，它是引发贴现行为的 根本原因之一。随着对人类行为研究的深入，行为经济学中效用函数的确定与时间贴现的 心理行为研究由于其广泛的实用性越来越受到人们的重视，例如：代际内贴现率可以决定 人们的储蓄投资偏好；英国财政部长期以来采用社会时间偏好率来决定代际间社会贴现率 的选择；美国则根据国债利率来确定代际间社会贴现率，并规定项目投资收益率必须大于 社会贴现率，否则不予批准。 个体的跨期选择行为的时间背景可以是其生命周期之内，也可以超过其生命周期。一 般称前者体现的贴现率为代际内贴现率，而后者为代际间贴现率。然而，为了简化分析， 往往假设行为人处于一个世代交迭的环境，从而忽略代际内与代际间的区别。因此，在大 多数经典经济学模型中并没有区别代际间贴现率与代际贴现率。随着经济学科的发展，已 经有大量文献对这种简化假设的有效性提出了置疑，如Cowen和Parfit （1992），Schelling （1995），Arrow et al. （1995）等。 代际内贴现率反映的是个人在其生命周期之内进行跨期选者时所表现出来的时间偏 好，着重个人的选择问题。主要应用于个体在其生命周期的跨期选择决策，比如资产定价 和个人的储蓄消费决策；或者应用于短期的社会决策，比如经济增长、经济体的最优资本 存量和消费水平等方面。代际内较为著名的应用是Ramsey －Cass －Koopmans模型所提出的 “修正黄金率”水平。该模型利用贴现效用函数讨论了跨期选择和储蓄问题，给出了均衡 的资本存量和最优消费水平所满足的条件。利用该“修正黄金率律”所计算出的最优利 率，即资本收益率要低于传统的索洛模型的最优水平，使最优消费水平也相应降低。这一  结果是由于家庭存在对即期消费的时间偏好 ，从而放弃了最优的长期消费。 而代际间贴现率是代际间时间偏好的直观表示，反映当代对未来代的关心程度。这类 贴现率反映的是公众对社会的责任感和前瞻性，对于那些影响会延及未来数代的决策具有 重要的参考作用。主要用于影响长达数代的政府政策或社会决策，比如社会代际账户的测 算、养老保险计划；或某些影响时间相当长的大型项目，比如减少二氧化碳排放量计划、 水电站和国际输油管道建设等基建投资，如Chen和Ding （2007 ）等。代际间贴现率的计算 始于Fisher （1930），他提出应用于成本—效益分析的社会贴现率应等于纯时间偏好和消费 收稿日期： 作者简介：张 颖，（1981-），企业管理硕士，毕马威华振会计师事务所顾问 任若恩，（1948-），北京航空航天大学经济管理学院博士生导师 黄 薇，（1976-），北京航空航天大学经济管理学院金融工程博士生  本研究得到国家自然科学基金重点（项目编号）和创新研究群体科学基金（项目编号： ）的资助。作者感谢匿名审稿人的意见，当然文责自负。 1 的边际效用之和。Schelling （1995 ）据此将用于代际间问题的社会贴现率总结为以