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第二章 债券定价 翟伟丽2013 1 学习目标 • 货币的时间价值 • 如何计算债券的价格 • 债券定价需要估计预期现金流，并确定用来贴现预 期现金流的合适收益率 • 为何债券价格与必要收益率呈反向变化 • 未附期权的债券的价格与收益率之间呈凸性关系 • 息票利率、必要收益率和价格之间的关系 • 债券价格在临近到期时如何变动 • 债券价格变动的原因 • 债券定价的复杂性 • 什么是应计利息以及如何对债券报价 2 货币时间价值—终值 • 理解货币的时间价值是理解债券定价模型和收益率 衡量方法的基础。 • 货币具有时间价值，是因为货币具有以某种利率进 行投资的机会。 • 终值（future value ）： • P = P (1+r)n n 0 • n ：期数 • Pn ：从现在起n 期后的终值（以美元表示） • P0 ：初始本金（以美元表示） • r ：每期的利率 • (1+r)n 表示了现在的1美元在n期后以复利r 计算的 终值。 3 货币时间价值—终值 • 例：假设一位养老基金经理将1000万美元 投资于一种金融工具，该金融工具承诺支 付9.2% 的年利率，每年一次，投资期限为6 年。这1000万美元投资的终值为： • P6 1+0.092)6 • 4 货币时间价值—终值 • 如果每年的付息次数超过一次时，用于计算终 值的利率和期数都必须做如下调整： 年利率 r 每年付息的次数 n 每年付息的次数年数 • 以刚才的例子为例，假设该金融工具仍旧承诺 支付9.2% 的年利率，但是每半年付息一次，那 么其终值为： • P12 1+0.046)12 • •16956500，再投资所得 5 货币的时间价值—普通年金的终值 • 如果定期投资相同金额的资金，那么该资金就 被称为年金（annuity ）。 • 如果第一笔投资从现在起一期以后发生，那么 这笔投资就被称为普通年金或期末年金 （ordinary annuity ）。如果每笔现金流都发生 在每期的期初，则为期初年金或即付年金 （annuity due ）。 • 普通年金的终值： (1r)n 1 P A n    r  • 其中A是年金的金额（以美元表示），括号里 的项为n期期末时1美元普通年金的终值。