第一大股东对上市公司经营业绩的影响分析--_--针对股权分置改革的实证的分析研究.pdfVIP

摘要 我国证券市场初始建立之时，为突出公有制主导地位，造成上市公司股权分割，第一人股东持 股比例尤其是国有控股股东持股比例过高。虽第一人股东处于控股地位可以发挥对经理层有效监督 的积极作Hj，有利于公司业绩提高，但过高持股比例则会导致股权火衡严重，产生侵害中小股东利 益等负面效应，对公司业绩有不利影响。而国有性质第一人股东控股公司由于国有控股代理链条过 长使内部人控制现象严重，连监督作刚也发挥不利，中小投资者利益也更加得不到保障。针对这一 问题，2005年5月国家进行股权分置改革，其核心就是欲解决非流通股的减持、转让和上市流通问题， 从根本上改变上市公司一股独人现象，使上市公司人小股东利蕊趋同，提高公司业绩，为我国资本 市场健康发展奠定良好基础。本文以我国此次进行的股权分置改革为切入点，对股改前后，第一人 股尔持股比例和股权性质变化是否显菥改善了我国上市公司经营业绩进行分析评价，并对如何平衡 第一人股东正负效应，提高经营业绩进行探讨，提出建议。 在理论分析部分，首先对国内外研究文献，第一大股东对上市公司业绩影响研究的相关概念、 理论基础进行总结，之后分析第一火股东持股比例及股权性质对公司业绩的影响。同时结合我国特 殊国情，对股改前我国企业股权结构演变及特征、股权分置改革进程及措施进行归纳与总结，为论 文进行实证研究、提出切实的结论与建议提供现实依据。实证分析部分，以06年股改完成的669家 上市公司2001—2007年数据为研究样本，以资产报酬率为考察经营业绩综合指标，对样本公司股改 前后第一大股东持股比例、控股模式、与其他股尔筹异制衡程度、股权性质对公司业绩影响变化进 行描述性统计与多元线性同¨-1分析，验证假设，得山结论：股改后，第一人股东持股比例显著降低， 上市公司整体向相对控股模式转化，第一大股尔对公司的控制力带来的正面效应与其利益侵害效应 达到了更好的平衡，公司业绩提高；股权性质方面，国有控股公司非国有股为：持股比例的相对提高 使公司业绩显现；股权分置改革在改善上市公司股权结构，提高公司业绩方面取得预期成果。可见， 只有第一人股东本身的积极作川与其冈股权火衡导致的负面效应达剑较好的平衡才最有利r丁．公司业 绩的提高。 最后，结合研究结论为完善我国上市公司股权结构、改善经营业绩提Ⅱj建议：一、基于我国实 际，保持上市公司股权适度集中，推动上市公司股权结构进一步向相对控股模式转化，提高股权制 衡程度；二、继续推动国有控股公亓】向1F国有控股公司转变，对关系国L心经济命脉而必须保持其国 有控股地位的公司，增加1卜国有法人持股比例。 关键词：第一人股东：经营业绩：股权分置改革 Abstract Atthe oftheestablishmentofChinassecurities of the market，The beginning Purposehighlighting dominantof resultedin sharesoflisted theratioofthefirst positionpublicownership split companies，and shareholdersshare thestate—controlledshareholders’ratioistoo thefirst especially high．Althoughmajor shareholderina statuscan a roleoneffective onthe is supervision holding playpositive managers，which leadtoa bene