低端SUV标,13年稳健成长.PDFVIP

行业研究.研究报告 2012 年12 月19 日 湘财证券研究所 汽车及零部件行业 长城汽车（601633.SH）深度报告 低端SUV 标杆，13 年稳健成长 投资评级: 增持 当前价格: 21.4 元 投资要点： 目标价格: 23 元  对我国汽车消费升级的再理解：低端也有升级 目标期限: 6-12 个月 我们认为经过上轮的汽车普及，购车需求的升级可以细分为两两类： 第一类是传统意义上的低端车型向高价位车型的升级，另一部分是中低端 市场数据 车型在低价位区间内的消费升级需求。 总股本(百万股) 3042 第二类消费升级导致的现象是长城汽车为代表的专注细分市场，走 A 股股本(百万股) 2009 “精品”路线公司的崛起。 B/H 股股本(百万股) 1033  单价15 万以下SUV 成为低端消费升级的最大受益者 A 股流通比例(%) 10% 由于成本控制、品牌定位与产品线组合的因素，我们认为合资品牌短 12 个月最高/ 最低(元) 19.18/10.53 期内不会重点开发 15 万以下的B 级车市场，而自主品牌又缺乏开发该市 保定创新长城资 第一大股东 场的能力，因此我们预计短期内低端B 级车的市场仍将萎缩，在这一低价 产管理有限公司 市场中，目前最能够满足低端消费升级需求的产品是合资品牌的A 级以下 第一大股东持股比例 56.04% 车型以及低端SUV 车型。 上证综指/ 沪深300 2162/2377  低端SUV 市场究竟有多大 近十二个月股价表现 我们很难预测长期低端SUV 的市场规模，但通过将低端SUV 需求分 为首次购车与二次购车两部分，我们可以大致测算未来3 年低端SUV 大 致的市场空间。依据谨慎的原则，我们的假设都较为保守。经过测算，15 万以下低端SUV2013-2015 年销量增速为23%、20%和12%，2015 年市 场销量达到140.6 万辆，较12 年增长71%。  公司是低端SUV 市场标杆 公司常年专注于低端SUV 市场，在此细分市场有强大的竞争力，6-15 万元国产SUV 中，长城哈弗缺乏竞争对手，只有奇瑞瑞虎可以与之竞争， 而瑞虎的承载式轿车平台和较小块头，在真正的越野型大梁钢架的非承载 式长城哈弗面前，产品力根本不具备优势，所以哈弗也没有碰到真正有实 分析师：栾钊 力的竞争对手。 执业证书编号：S0500511070004  看好H2，H8 面临新挑战 (8621)8013 明年公司将推出H2 与H8 两款SUV 新车，H2 定位介于M4 与H6 之 lz3388@ 间，定价10 万左右，而H8 定位与15-