投资心理学改.ppt

代表性启示偏差 1、基率忽略 2、样本容量忽略 3、可得性偏差 保守性偏差 心理学研究表明个体在面对新信息时，并非总是系统性地看重新信息，忽视基率。有些情况下，个体会看轻新信息，在信念转变上过于保守且过于看重基率的影响（Edwards, 1968; Slovic, 1972）。这种情形就是认知上的保守性偏差。 锚定与调整 Tversky和Kahneman（1975）指出，当个体评估不确定事件的数量时，其起始值的设定，即锚定会因为问题陈述时所提到的任何数量而受到影响，而且常常是不当地被影响。Slovic和Lichtenstein（1971）认为，在对不确定量进行估计时，对偏离初始估计的调整是非常不够的。 信念固化 锚定只是表明人们忽略了新信息的影响，但大量的心理学证据表明，当人们形成了某种信念，他们通常就不会关注那些支持或反驳其信念的新的相关信息，而是对已有的信念固执已见（Lord, Ross和Lepper, 1979），这就是所谓的信念固化。 信念固化的效应 信念固化至少会产生两种效应： 第一，个体不情愿去寻找与其信念相抵触的证据； 第二，即使他们找到这种证据，他们也会对其过于挑剔。 证实偏差效应 证实偏差效应，即个体将与其假定相悖的证据曲解为实际上可证明他们的假定。Lord, Ross和Lepper（1979）的研究表明，个体易于用随后的证据来支持他们起初的信念，这种效应的基础是有偏差的同化过程，因此，即使是完全矛盾甚至是随机的数据，当以适当的形式有偏差地“处理”后，就能支持甚至强化他们事前的观点。 过度自信 大量的心理文献还表明个体在做出判断时往往出现过度自信偏差。过度自信是指个体经常会过于相信自己的判断的正确性。个体具有不切实际的正面自我评价。绝大部分个体认为自己要好于平均数，且好于他人对自己的评价。个体倾向于认为自己的能力高于同龄人。此外，对过去的正面结果，个体往往过高估计自己的贡献，而且回忆的信息多半是关于他们成功的信息，涉及失败的则较少。 金融市场中的过度自信 金融市场中，投资者的过度自信表现为两种形式：第一种形式是，如果投资者拥有信息，但却对信息的准确性估计过高；第二种形式是，如果投资者收到了有用信息，但对自己解读信息的能力估计过高。两种形式的过度自信都会导致交易活动增加，高水平的交易量则证明投资者系统性地曲解了信息，这显然与传统金融理论的解释不符。过度自信为我们理解金融市场中的各类异象提供了新的视角。 个体投资者买卖行为心理分析 1、心理会计与资产配置选择 2、过度自信与过度交易 3、投资者的买卖行为 4、跨期投资选择行为 心理会计与资产配置选择 投资者将每一投资分别放入各个不同的心理账户，忽视各个心理账户间的相互作用会影响到资产组合的构建。考虑到股票市场存在的高波动性，股票价格每天都要经历大幅的升水和贴水。现代投资理论表明投资者可以将不同的资产组合在一起减少这一波动性，通过比较不同资产在价格上的时变性，投资者就能构造出一个低风险的资产组合。与现代投资理论的假设恰恰相反，投资者构建资产组合的方式是通过对每一资产逐个地做出购买决策的方式来进行的。一般而言，投资者仿佛像吃自助餐那样挑选资产：由于心理账户之间相互的独立性，买进新证券的决策和开立新心理账户就不会包含投资间的相关性。 投资风险及其对资产组合的风险贡献 描述行为资产组合的金字塔 投资者的“乡土情结” （单位：%） 美国 日本 英国 市场比重 47.8 26.5 13.8 本国投资者比重 93.8 98.1 82 过度自信与过度交易 过度自信使投资者曲解信息的准确性，高估分析信息的技能，从而导致投资决策失误，因此，行为金融的假设对过度自信投资者的行为推断是：其一，过度自信投资者将过度交易；其二，过度自信投资者将付出更高的交易成本并遭受投资损失；其三，过度自信投资者将承担更高的风险。 不同性别中的过度自信导致的过度交易 换手率与年收益 过度交易对投资者财富的损害 高 中 低 基准 交易频率（次） 451 210 23 净收益率（%） -0.6 4.6 25.17 39.87 厌恶后悔寻求自豪与处置效应 根据预期理论的参考点依赖的性质，人们在主观效用上将表现为厌恶后悔寻求自豪的倾向。后悔是指人们意识到前期决策会产生一个更好的结果而事实上未采取行动所引发的一种情感痛苦；自豪是指人们意识到前期决策正确而引发的一种情感快乐。按出错性质的不同可将后悔分为疏漏后悔和行动后悔两种。厌恶后悔寻求自豪使投资者倾向于过早卖出赢家，过久持有输家。 跨期投资选择行为 个体在评价现实的风险决策时，似乎把过去的结果看成了一个影响因素。简而言之，个体在获利之后愿意承担更大的风险，在亏损之后只愿承