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第七章 市场有效性 市场有效性理论 效率市场假说及其类型 市场有效性成立的条件 市场有效性的检验 随机漫步理论与弱市场有效性检验 事件研究与中强市场有效性检验 市场异象对市场有效性的挑战 效率市场假说及其类型 弱式效率市场假说 半强式效率市场假说 强式效率市场假说 弱式效率市场假说 当前证券价格已经充分反映了全部能从市场交易数据中获得的信息。 根据历史交易资料进行交易是无法获取经济利润——宣判技术分析无法击败市场。 半强式效率市场假说 所有的公开信息都已经反映在证券价格中。 意味着根据所有公开信息进行的分析无法取得经济利润，宣判技术分析和基础分析无效。 强式效率市场假说 所有的信息都反映在股票价格中。 意味着所有的分析都无法击败市场。 效率市场假说的假定 假定一：投资者是理性的，因而可以理性地评估证券的价值。 假定二：部分非理性投资者的交易是随机的，这些交易会相互抵消，不会影响价格。 假定三: 虽然非理性投资者的交易行为具有相关性, 但理性套利者的套利行为可以消除这些非理性投资者对价格的影响。 效率市场的必要条件 存在大量的证券，以便每种证券都有“本质上相似”的替代证券； 存在以利润最大化为目标的理性套利者，他们可以根据现有信息对证券价值形成合理判断； 允许卖空； 不存在交易成本和税收。 第二节 市场有效性检验 弱市场有效假设的检验 序列相关检验：检验股票价格的自相关性，如果自相关性接近于0，则股票价格价格变化是序列不相关的 技术分析交易规则检验：如果市场达到弱有效，技术分析是没有意义的，对技术分析交易规则的检验可以检验市场的弱有效 对技术分析策略的检验，不可能涵盖所有的技术交易规则 大部分实证检验都支持市场弱有效的假设，但技术分析方法仍然大行其道 第二节 市场有效性检验 半强有效市场检验 检验市场是否达到半强有效的一个常用方法是事件研究，通过考察在某一事件发生的窗口期是否存在异常收益，验证市场是否有效反映了这一事件所包含的信息 根据指数模型： 其中的随机误差项反映了股票在该期间基于市场变化预测之外的收益，称为非常规收益（abnormal return) 将一定期间内的非常规收益加总得到累计非常规收益 第二节 市场有效性检验 事件类型 盈余公告 再融资公告 公司收购 重大交易、重大投资 分红配股 第二节 市场有效性检验 市场异象对市场有效性的挑战 周末效应 小公司一月效应 被忽略公司效应和流动性效应 账面——市值比效应 市场对异常盈余的反映 * 投资学 李吉栋lijidong1973@126.com 第一节 市场有效性理论 过去的价格、成交量、未平仓合约等。 第一节 市场有效性理论 证券价格、成交量、会计资料、竞争公司的经营情况、整个国民经济资料以及与公司价值有关的所有公开信息等。 第一节 市场有效性理论 包括公开信息，还包括各种私人信息，即内幕消息。 第一节 市场有效性理论 最弱 最强 较弱 第一节 市场有效性理论 第一节 市场有效性理论 * *