汇率暂时稳定并不于贬值预期烟消云散本文提要.PDFVIP

汇率暂时稳定并不等于贬值预期烟消云散 本文提要 1.从外汇供求关系看，中美“百日计划”对经常账户的影响 不可忽视，资本管控对资本账户的影响是把双刃剑，外汇 储备的变动主要受到汇率和资产变动的影响，外汇供求偏 紧的态势将继续延续； 2.西方各国可能已经进入加息周期，而人民币因受到国内因 素的影响，加息空间受到一定程度的限制。尽管中美之间 利差拉大，但又由于资本管控，套利资金流入的可能性不 大； 3.人民币中间价格加入“逆周期因子”有其深刻背景，在技 术上人民币人民币中间价格加入“逆周期因子”可以让人 民币中间价格相对稳定，但也让市场对人民币汇率的预期 更加具有不确定性； 4.确实，人民币汇率会因人民币中间价格加入“逆周期因子” 后相对稳定，但可能这仅仅是短期效应。在影响人民币汇 率的基本因素不得到逆转的情况下，市场对人民币汇率的 长期走向不可能很乐观； 5. 汇率风险是最重要的系统性金融风险，比较理想的情形是 以时间换空间，通过经济增长和发展，通过改革开放，消 除影响人民币汇率的不利因素。 今年五月，央行宣布在确定人民币中间价格确定方面引入 “逆周期因素”，加上央行在离岸市场干预，导致人民币汇 率在短时间内出现大幅反弹，市场上又不少人因此任务，对 人民币的贬值预期已经得到改变。 本文认为，对人民币汇率走向的预期是建立在我们对影 响和决定对人民币汇率基本因素走向的预期基础上，影响和 决定人民币汇率的基本因素并没有因为人民币中间价格确 定的公式改变或央行在外汇市场上的短期干预而得到彻底 的改变，人民币的贬值预期也没有因此而完全消失。 一．从外汇供求关系看，人民币并没有走出贬值阴影 影响一国的汇率水平最基本的因素就是该国对外汇的供 求状况，而一国的国际收支反映的正是该国对外汇的供求状 况。 从我国最近一段时间的国际收支状况看，外汇供求关系及 其发展趋向并不支持我们改变对人民币贬值的预期。 首先，从去年经常项目看，贸易顺差出现逐渐缩小的趋势， 而从本年度月度数据看，这一趋势还在延续。 2016 年我国的国际收支显示，经常项目顺差 2016 年较 2015 年下降了 40.6%，经常项目顺差占GDP 的比重从2015 年的3%降低到2%，货物贸易顺差自2012 年以来出现首次下 降。 而从最新公布的5 月的数据看，5 月份的进口增长速度明 显高于出口，进口同比上升，出口同比下降，而环比表现为 极其不稳定，呈现出跳跃式的变动。 图1：月度进出口数据及其变动 5月进出口金额及其变动 2100 亿美元亿美元 亿美元亿美元 2100 2000 2000 1900 1900 1800 1800 1700 1700 1600 1600 1500 1500 1400