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经济增长偏快、结构性矛盾突出 ——2007年上半年中国经济分析与展望 2007年7月27日 相关研究: 防偏快转向过热，调控组合山雨欲来——6月份宏观经济运行报告2007.06.30 CPI再提速引发加息、减税——上半年居民消费价格指数评析 2007.07.22 防止投资反弹，下半年料加强调控——上半年固定资产投资评析 2007.07.23 温和通涨趋势助升消费——上半年社会消费品零售情况点评 2007.07.24 齐鲁证券研究所 策略研究部 分析师：边绪宝 电话： （86531）8128-3790 投资策略要点 今年上半年，我国宏观经济继续保持“高增长、高效益、低通胀”的增长格局。上半年国内生产总值106768亿元，同比增长11.5%。与经济高增长相对应的是企业经济效益较高，外贸出口、贸易顺差增长依然强劲，外需对中国经济增长的拉动作用明显。由于资金面相当宽松，主要是资金过剩及利率仍处于偏低水平，信贷增幅的稳步增长，流动性过剩问题难以解决，货币供应量充分，投资仍然是中国经济增长最重要的推动力量。 当前依靠投资、出口推动的中国经济增长明显处于偏快的发展区间，并有进一步向过热发展的趋势。从社会零售商品总额来看，国内消费率虽然有所提高，但是增速有限；国内投资与消费失衡，国际贸易进出口不平衡的矛盾不仅没有解决，还有持续发展的倾向。 我们预计，下半年中国经济将继续保持“高增长、高效益、低通胀”的良好发展态势，但增幅有所放慢，下半年GDP增速可能降至11%以内，2007年全年GDP增速可能在11.2%左右。导致下半年GDP增长有所放慢的因素主要是两个方面：一是宏观调控政策将会得到进一步强化。另一方面，受美国等世界主要经济体增长放缓和贸易摩擦的影响，外贸出口增长速度可能开始下降。 下半年的宏观调控措施主要有：继续推进节能减排；用行政手段严格工致新开工项目；继续把好信贷和土地两个闸门；继续利用税收政策，促进内外经济平衡；继续采取货币紧缩政策，抑制流动性过快增长；合理引导和扩大消费，同时抑制CPI的过快增长，防止结构性的通货膨胀向其它消费领域发展。 正文目录 一、中国经济增长强劲………………………………………4 二、固定资产投资反弹明显加快……………………………6 三、温和通涨趋势助升消费…………………………………9 四、CPI再提速引发加息、减税……………………………12 五、对外经济不平衡状况加剧，顺差半年超千亿…………17 六、信贷增长过快，货币调控政策出笼……………………21 七、下半年料加强宏观调控…………………………………24 图表目录 图1：1995-2007年GDP与CPI变动图………………………5 图2：2006年以来城镇固定资产投资增长率………………6 图3：当前固定资产投资增长率最快的三个行业……………7 图4：在建项目和新开工项目计划投资同比增长率变化……8 图5：2006年以来社会消费品零售总额及同比增长………9 图6：2002年以来社会消费品零售总额及同比增长………9 图7：社会消费品零售总额（单月）同比增长……………10 图8：社会消费品零售总额同比增长（城市与农村）……10 图9：社会消费品零售总额同比增长………………………11 图10：2004年以来居民消费价格指数变动图……………12 图11：GDP平减指数与CPI变动图…………………………13 图12：CPI、食品、农产品价格指数变动图………………14 图13：2006年以来CPI与主要食品价格变动图…………14 图14：2001年以来CPI与利率变动图……………………15 图15：2001年以来我国月度顺差规模……………………17 图16：2006年以来我国进出口同比增长情况……………17 图17：2000年以来我国进出口同比增长情况……………17 图18：我国外贸依存度变动图……………………………18 图19：2004年以来月度货币供应量变动图………………21 图20：2006年以来本外币新增贷款规模…………………22 图21：我国历年外汇储备变动图…………………………23 图22：2001年以来我国新增外汇储备数量………………23 表1：2006、2007年上半年GDP比较………………………4 表2：2007年上半年主要经济数据…………………………4 表3：农业部全国农产品批发价格指数……………………13 表1：2006、2007年上半年GDP比较 2007年上半年 2006年上半年 GDP值（亿元） GDP增速（%） 比重（%） GDP值（亿元） GDP增速（%） 比重（%） 总值 106768 11.5 100 92369.4 11.0 100 第一产业 94