模糊机会成本下目标现金余额之求解.DOC

模糊機會成本下目標現金餘額之求解 摘要 現金的持有是企業經營的一項重要理財行為，若現金不足，則易面臨資金短缺而產生周轉不靈的財務危機，而相對的，若公司持有過剩的現金，則會減少對生產性資產的短期投資，連帶使利潤減少。 本研究討論一個通用的方法，以建構具有模糊資料下的目標現金餘額的求解方法。 緒論 每一企業都須維持適量的現金水準。在交易成本與持有現金機會成本的雙重考量之下，公司會斟酌運用這兩種資金來源來維持公司正常營運的現金部位。 本研究針對在模糊的機會成本(利率)下，如何決定較適當的目標現金餘額，以避免公司在營運期間，因持有現金期錯失投資報酬機會，期望在因現金流量而產生的機會成本與交易成本中求得最小成本。 短期投資 短期投資主要是企業將季節性餘額投資於容易出售以換取現金的項目，可使這一部分資金不至於閒置，可具有獲利空間，又可在需要資金達到週轉的目的。 利率 利率就是使用資金的價格。就像商品價格受到商品市場供需的關係所影響，市場的利率也依資金供需關係的變動而變動；若資金求大於供，則利率上升，反之，則下降。而預期通貨膨脹率的變動，則是造成利率變動的一項重要因素，所以，在進行投資決策時須充分考慮。 Baumol 模型 Baumol提出以存貨管理中經濟訂購量模式(EOQ)來求取目標現金餘額，該模式要求在機會成本與交易成本間取得平衡；而模式假設要求現金流量為穩定且可預測的 圖(3.1)存貨模式 由圖可知，當現金支出達最低餘額時，須出售持有的有價證卷轉換為現金餘額以便於週轉。出售後擁有目標現金餘額為M，平均目標現金餘額為M/2，推導其總成 本公式如(3.1)式所示： 總成本 = 機會成本 + 交易成本 (3.1) 在以最小成本為目標下，將(3.1)式對微分並令其為0，即可求得目標現金餘額，如(3.2)式所示： (3.2) [範例3-1] 本範例預估公司每月現金流出為$1000000元，且期間支付穩頂，並且證卷的交易成本為$150元，持有有價證卷的年利率為9%(月利率為0.75%)，故公司的目標現金餘額為： =200000 其最小總成本為 當機會成本預測將因經濟不景氣、通貨膨脹或天災影響而成為模糊數值時，此 時便須將傳統的模式以模糊的概念套入以進行求解。假設機會成本(利率)為參數的正規三角糢糊數，而其歸屬函數如(3.2)式所示； (3.3) 也可以用α結集來表示，其表示方法如(3.4)式 (3.4) 此時可藉由擴展法則(Zadeh, 1978;Yager, 1986)得知總成本公式(3.2)為一具有參數的正規三角糢糊數值，以(3.5)式表示： (3.5) 重心法之求解程序 因為機會成本(利率)為模糊數值，相對的，總成本也是模糊數值，在無法使用傳統數學最佳化技術求解時，可以利用解模糊化的方式將機會成本(利率)的模糊數值解模糊，將模糊集合轉換為一明確值，在裡用Baumol模式的概念求得最佳目標現金餘額，以求得到成本最小化的目的。文獻中解模糊化的方法有很多種，本節採用其中最常使用的重心法(centroid method；Yager,1980)求解，以下敘述重心法的求解程序。 重心法以面積的重心作為模糊術的明確值，因為總成本為模糊數值，係可以利用重心法的公式將其解模糊為明確值，以(3.8)式表示； (3.8) 公式中為總成本糢糊數，為的歸屬函數，為具有參數的三角糢糊數，可簡化為(3.9)所示： (3.9) 其中 將以上式子簡化處理後，可以得(3.10)式 (3.10) 將(3.10)是對進行一次微分，並令其為0，可得： (3.11) [範例3-2] 範例預估公司每月現金流出為$1000000元，且期間支付穩頂，並且證卷的交易成本為$150元，以模糊機會成本加以說明當糢糊機會成本為對稱時之重心法最佳求解。 由(3.10)及(3.11)式分別可以得到利用重心法所求得之最佳目標現金餘額以及最小總成本，從所得解中可得知當模糊機會成本為