七匹狼（002029.SZ）24.86元..PDFVIP

公司研究 跟踪报告 王薇 七匹狼(002029.SZ)/24.86元 0755 wang_w@ 2008 年4 月23 日 业绩大超预期 品牌效应加速体现 纺织服饰·品牌服装 目标估值：27.3-32元 强烈推荐-A(持平) 基础数据 公司公布一季度季报，实现了远超市场预期的业绩，我们预计公司全年业绩高速 上证综指 3278 增长较有保证，略微上调盈利预测。 总股本（万股） 18860 已上市流通股（万股） 12449 08 年一季度业绩大超预期。2008 年 1-3 月，公司实现营业收入、利润总额和 总市值（亿元） 46.9 流通市值（亿元） 30.9 净利润分别4.03 亿元、7064.2 万元和5700.9 万元，同比大幅增长了141.9%，、 每股净资产（MRQ ） 5.5 140.58%和 184.69%。收入和利润获得如此强劲的增长，主要原因是公司销 ROE （TTM ） 7.9 售规模进一步扩大，冬装及春装销售业绩较好，而且部分夏装提前发货所致。 资产负债率 26% 其中单店效率提升的趋势得以延续，而剔除掉夏装业务的增长仍在 100%以 主要股东 福建七匹狼集团有限 上。 主要股东持股比例 40.7% 毛利率小幅提升，营业费用增长与竞争状况以及快速发展的要求相匹配。公 股价表现 司收回给经销商较低的折扣，一季度毛利率持续获得了提升，同比上升了约 % 1m 6m 12m 0.4 个百分点。销售费用增长了 272.86% ，我们认为这与公司目前所处竞争升 绝对表现 3 0 28 相对表现 22 41 29 级阶段的初期，中低档代理模式靠广告轰炸提升销售的情况，以及公司快速 (%) 七匹狼 沪深300 发展的要求相一致的。管理费用增长远低于销售收入的增长，经营活动产生 80 的现金流量净额比上年同期增加 84.58%。 60 40 盈利预测和投资建议：根据公司一季度的经营情况以及公布的对 08 年 1-6 月 20 经营业绩的预计，我们认为公司全年的收入和利润情况很有保证。订货会情 0 -20 况良好，单店效率在提升，募集资金建设门店拓展顺利，同时考虑到奥运年， Apr-07 Aug-07 Dec-07 Apr-08 广告费支出可能超出预期的情况，我们据此上调了公司的盈利预测，我们将 公司 08、09年业绩分别由 0.73和 1.10元/股，提高到 0.78和 1.17元/股。 相关报告 作为最高速发展的品牌公司，维持“强烈推荐”的评级。 1、《纺织与服装行业 07 年中期投资 策略报告—沐浴在品牌与渠道的光 风险因素：广告投入不可控 辉下 分享消费大升级》2007/7/11 2、《纺织与服装行业07 年第四季度 投资策略报告—品牌模式与快速成 长是