2016-2020年纺织服装行业转型分析报告(.版).docVIP

2015 年以来纺织服装行业迎来行业性的投资机会。（1）今年纺织服装行业绝对涨幅115.2%，相对大盘超额收益率62.4%，在所有申万一级行业中排名第四，仅次于计算机、传媒和轻工行业。（2）行业转型氛围浓厚估值提升贡献了超额收益：纺织服装行业过去2年都跑输大盘，从2014 下半年开始逐渐跑赢大盘，出现行业性的投资机会，主要是纺服企业纷纷开始转型。我们在2014 年7 月发跨界转型报告，并在四季度上调行业评级至看好。 纺织服装行业成为转型先锋阵地的原因有五点：（1）行业民营企业多，思维活跃：民营企业数量和市值行业占比均达74%，而民营老板思路较为活跃，积极主动转型，对市值较为关注，容易形成行业比较的氛围。（2）行业公司主要布局在沿海经济发达地区，民间资本运作多：浙江、江苏和福建是公司数量排名前三和公司总市值排名前三的省份。浙江、江苏、福建、上海等地均是沿海经济较发达地区，民间资本运作是常态。（3）公司账上可动用现金多，为转型提供基础：2008-2011 年行业经历一轮IPO 高峰期，募集资金较多，大部分募集资金尚未用完。从金额看，海澜之家（自有资金非募集资金）、森马服饰、七匹狼、九牧王和雅戈尔（不包括可变现金融资产）账上可动用资金最多。（4）行业内公司市值普遍不大：目前行业公司市值多在50-200 亿之间，我们预计未来会形成几家200-500 亿市值的公司，同时参考国外服装行业情况，未来一定会出现1000 亿以上市值的公司。（5）子行业横向比较来看，行业仍存在估值洼地：男装和家纺行业中七匹狼和富安娜是市值洼地，海澜之家和森马服饰估值 低，未来仍有较大空间。 实业+互联网是纺织服装行业转型大趋势，目前转型大致有八个方向：(1)互联网金融（包括供应链金融）：报喜鸟（成立小鱼金服，参股温州贷和口袋理财，打造微小版“蚂蚁金服”）、嘉欣丝绸（基于中国茧丝绸市场打造供应链金融）、七匹狼（集团参股品尚电商，打造服装配套服务+供应链金融）、华斯股份（参股微卖，打造在线拍卖会+供应链金融模式）、海澜之家（已形成包括供应商在内的健康生态圈，具有供应链金融的基础）。(2)跨境电商：百圆裤业（打造跨境电商平台联盟）、森马服饰（参股韩国跨境电商平台）、美邦服饰（打造“有范”APP 聚集全球时尚品牌）、朗姿股份（韩国资源优势）、七匹狼（有预期）、富安娜（有预期）、美盛文化（有预期）。 (3)社交类移动互联（SoLoMo）：森马服饰（与韩国时尚品牌平台ISE 合作将专注移动端）、美邦服饰（“有范”APP）、朗姿股份（参股“明星衣橱”）、华斯股份（参股“微卖”）。(4)体育产业：贵人鸟（参股虎扑，成立两个产业基金，布局体育产业）、探路者（成立体育+旅游产业基金）、浔兴股份（有望收购体育资产）。 (5)儿童动漫产业：森马服饰（童装品牌集群+参股天才宝贝早教，未来仍有并购预期）、朗姿股份（收购韩国童装第一品牌阿卡邦）、美盛文化（打造动漫产业生态圈）。(6)智能家居：罗莱家纺（与和而泰合作，成立若干产业基金）、富安娜（有转型预期）、梦洁家纺（与和而泰合作）。(7)大健康产业：雅戈尔（成立产业基金）、罗莱家纺（有预期）。(8)工业4.0柔性供应链：报喜鸟（大力推广C2B 大众化定制业务）、九 牧王（定制业务）、雅戈尔（定制业务）、海澜之家（圣凯诺职业服定制）、奥康国际（男鞋定制）、鲁泰（君奕衬衫定制）。 一、纺织服装行业是转型先锋孕育阵地 1、纺服行业2015年行业涨幅TOP5，大幅跑赢大盘 纺织服装行业今年年初以来行业涨幅115.2%，超额收益达 62.4%，在所有行业中排名第四，仅次于计算机、传媒和轻工行业。 纺织服装行业过去2 年都跑输大盘，从14 年下半年开始逐渐跑赢大盘，出现行业性的投资机会，主要是纺服企业纷纷开始转型。 2、纺服行业转型标的多：民营多、资本多、思路多 纺织服装行业自2014 年以来，龙头企业纷纷转型，到2015 年已成为行业性的趋势，我们认为纺服行业之所以成为转型阵地主要是因为行业中民营企业多、资本多、市值普遍不大和老板思路多。 （1）行业中民营企业数量和市值占比均达74%，民营企业思维较为活跃 申万一级纺织服装行业中民营企业共有59 个，市值共达7422 亿元。民营企业老板乐于转型，且对市值较为关注，容易形成行业比较的氛围。 （2）纺织服装行业公司多布局在沿海地区，经济较发达且民间资本运作较多 从数量来看，浙江、江苏、福建是公司数量排名前三的省份；从市值来看，浙江、江苏、福建也是公司总市值排名前三的省份。江苏、福建、浙江、上海等地均是沿海经济较发达地区，民间资本运作是常态。 （3）纺织服装企业账上可动用现金多，为转型提供基础 2008-2011 年行业经历一轮IPO 高峰期，募集资金较多，而2012 年开始行业进入调整期，以“收缩渠道+