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大文化、大IP ——2016传媒行业投资策略 2016.01 作者: 高辉 王铮 执业证书编号:S0930515050005 执业证书编号: S0930514070006 证券研究报告 一 1. 基本观点 引言 2. 行情回顾 二 1.文化发展体现国家意志 驱动因素 2.经济减速、文化加速 3.人均GDP3,000-12,000美元是文化消费升级期 4.技术进步是助推器 三 大IP产业投资方法分析—信息不对称的价值 投资主线 1.艺人资本化 2.电影—皇冠上的明珠 3.智能电视—视频体验的王者 四 华谊兄弟、光线传媒、万达院线、 公司推荐 *ST松辽、完美环球、新文化、 东方明珠、兆驰股份、北京文化等 引言-基本观点  文化传媒板块靓丽数据彰显抗周期属性 2015年前三季度收入增速48.9% （A股平均增速0.57% ），排名第一；归属于母公司利润增速 42.3% （A股平均增速3.15% ），排名第三。我们预测2015年净利润增速40% ，2015-2017年的复合 增速35%。  估值水平处于历史较高 ，但我们认为高成长能消化高估值 ，维持买入评级  标的稀缺是高估值能够维持的主要原因 以IP、VR、体育、电竞为热点的相关个股 ，由于标的稀缺性导致估值居高不下 ，仍会是2016年 支撑板块高估值的主要力量。  白马股仍有较高投资价值 影视娱乐、智能电视、数字营销、教育等领域 ，仍处于景气周期 ，其高成长性会逐步得到印证 ， 进而推动整体市值继续增长。 3 引言-基本观点  大文化产业的四大驱动因素 1、政策：文化是我国大国战略的软肋所在 ，政府会在国家战略层面予以重点支持。 2、经济：国际经验显现 ，经济放缓会导致文化消费加速 ，文化消费 “逆周期”属性凸显。 3、消费：人均GDP3,000-12,000美元是文化消费升级期 ，即中国文化产业快速增长会持续到 2020年。 4、技术：历史上技术进步对文化的促进作为非常显著 ，当前3D、IMAX、智能电视、互联网支付 等新技术从供给端创造出新的消费需求。  价值组合 影视娱乐：推荐华谊兄弟、光线传媒、万达院线、*st松辽、完美环球 智能电视：推荐兆驰股份、东方明珠、歌华有线 数字营销龙头：推荐利欧股份；在线教育龙头：推荐拓维信息；互联网金融龙头：推荐东方财富  稀缺组合 IP上游：推荐新文化、北京文化；关注禾欣股份、鹿港科技、奥飞动漫 体育产业布局：推荐道博股份、华录百纳  风险分析： 行业政策波动风险 ，A股市场估值整体下行风险。 4 引言-行情回顾 2015年前三季度 2014年前三季度归 2015年前三季度归属于 2015年前三季度营 2014年前三季度营 2015年前三季度营业总 （单位：亿元） 归属于母公司股东 属于母公司股东净