华富基金月策略震荡上行.docVIP

华富基金2009年5月策略－震荡上行 一、宏观数据继续转好 3月信贷1.89万亿，超前期市场预期 一季度GDP增速6.1%，符合市场预期，其中固定资产投资和消费数据好于预期，出口数据低于预期。 市场对未来三个季度的GDP预期为7、8、9％，呈现逐季好转的态势，经济复苏确立。 二、股票市场给予经济复苏高度热情 全球主要指数静态P/E、P/B估值比较，无论是和成熟市场还是新兴市场中的“金砖四国”比较，目前A股市场的估值水平绝对值排名靠前。上证和深证指数P/E估值水平为21.4和22.7倍，P/B估值水平为2.8和3.6倍，P/E估值除了日经、纳斯达克指数估值水平高于A股外，其他市场的估值水平大都在11倍以下的水平； P/B估值水平高于世界其他主要市场，其他市场估值水平大多在2.0倍以下。 三、5月股指震荡上行进入泡沫区域 在2600点上方有多重压力，一、是1664反弹以来的轨道上轨压力，2、7月反弹的颈线压力3、2600之上就开始进入历史成交密集区。在2600之上，我们认为风险大于机遇。 当然在众多压力下，大盘仍维持强势，5月市场仍将惯性上扬，股指也将在5月进入泡沫区域，我们在享受泡沫的时候，提示注意风险。 四、人的思维是线型的，而经济是曲线型的 主流经济学家全线看多，市场情绪热情沸腾，是我们对6月市场持谨慎态度的原因之一。 由于人的思维是线型的，而经济是曲线型的，未来好的经济数据出台对人心理刺激边际效应递减，不达预期的经济数据出现后，对人心理将造成冲击。这将是诱发市场震荡的主要原因。 五、周期类个股将在预期中的通胀和现实中的徘徊 预期中的通胀：各个国家开始释放货币使得市场预期通胀很快来临，大宗原料类股票大幅上涨。 现实：在经济未全面复苏前，大宗原料价格在深跌反弹后，将保持在盘整的态势。 大宗原料类股票将摇摆在现实和预期中间，不会单向持续上涨。 六、非周期类个股估值合理，但缺乏上升空间 非周期类个股目前估值在25-35之间，合理但缺乏上升空间。非周期类在4月补涨后，上升空间也明显受到挤压，从估值的角度看，我们认为市场缺乏上升动力。市场近期波动将更多取决于交易心理和流动性。近期市场资金充沛，存款重新出现活期化的趋势，短期我们认为后市仍将震荡上行，5月周期类的行业仍会有较好的表现。后市紧密观察流动性的走向。 板块分析： 电力－煤价下调带来的机会 1、电力行业在2008年下半年经历了最严峻的基本面考验，由于煤价节节攀高，尽管上网电价两次上调，电力仍然全行业亏损。 2、由于煤价自去年8月份以来开始回落， 2009年一季度市场煤价已恢复到2008年一季度的水平，且去年两次上调上网电价约4分，电力全行业在2009年一季度开始恢复盈利。 3、由于山西省限产保价，中国神华，中煤能源等动力煤企业空前团结，人为造成了二月份以来动力煤价格的坚挺，在供略大于求的情况下，煤价将结束坚挺，面临小幅下行预期，给电力行业趋势性向好的机会。 商业－行业见底迹象明显，有望补涨 1、2月份消费者信心指数为86.5，较1月下降0.3个点，下降幅度已经降低。 2、一季度批发零售业企业家信心指数为109.20，出现回升。 3、消费回暖有待观望，主要取决于经济环境和消费者信心的改善。 4、下半年的通胀预期将对零售业特别是超市行业构成利好，温和通胀预期将对经济产生正面影响，在一定程度上也会刺激居民的购买欲望，物价（P）和销量（Q）的共同提高将促使零售业销售额的提升 5、商业行业补涨要求明显。09年第一季度，商业零售行业整体跑输大盘，分子行业看，只有百货等子行业超过大盘，超市远远跑输大盘，有一定补涨要求。从历史PE和PB看，与大盘相比，商业零售业平均享有20%-30%左右的估值溢价。在目前情况下，我们认为商业股按照20-25倍PE估值都是合理的。 6、虽然我们认为很多指标在下半年才可能真正反转，但我们相信证券市场可能提前3个月左右反应，目前正是商业板块表现的时候。 工程机械—4万亿直接受益品种 1、2008年11月，4万亿投资振兴经济计划出台，基础设施建设是其中的重头戏。在这轮经济刺激计划中，工程机械无疑是最为受益的行业之一。 2、在09年3月对4万亿的重新解读中，投资结构分布出现了局部调整，基础设施建设以及房地产相关投资总额有小幅下降。但其仍然是整个投资规划中投资额最大的一块。 3、不管如何解读，基础设施建设仍然是振兴经济最为直接的手段，作为与其直接相关的工程机械行业，在投资拉动经济的背景下，是需要持续关注的投资品种。 新能源—需要持续关注 1、新能源汽车—政策扶持下启动 财政部、科技部决定，在北京、上海、重庆、长 春、大连、杭州、济南、武汉、深圳、合肥、长沙、昆明、南昌等13个城市开展节能与新能源汽车示范推广试点工作，鼓励在公交、出租、公务、环卫和邮政等公共服务领域