暴风投资建议书(修改).pdf

北京暴风网际科技有限公司项目 投资建议书 投资管理部 2010 年 9 月 概要 暴风网际是中国互联网视频播放行业的领先者，旗下主要产品“暴风影音” 是国内个人电脑装机必备软件，视频播放器市场占有率超过 70% ，月覆盖用户超 过 1.3 亿，日活跃用户约为 2000 万，在国内所有视频客户端企业中排名第一。 中国互联网行业经过 15 年的发展，在历经门户、搜索、网游和电子商务的 上市高潮后，目前最大的热点就是网络视频。网络视频行业的商业模式目前已经 成熟，行业领先者在 2009 年已经突破盈亏平衡的临界点，未来几年将迎来爆发 式增长，艾瑞预测网络视频行业 2010-2013 年复合增长率为 55.14%。 暴风网际的商业模式是为互联网用户免费提供暴风影音客户端产品，基于庞 大稳定的用户群，为企业用户提供广告服务，为个人用户提供增值服务。目前公 司已由单纯的客户端播放器转变为基于互联网的在线视频播放和聚合平台，未来 无论是广告服务还是增值服务均有巨大的发展空间。 暴风网际目前收入主要由广告业务、游戏增值业务和 BD 绑定业务三部分构 成，比例分别约为 60%、20%和 20%；成本主要由人员薪酬、视频版权和带宽费 用构成。公司 2010 年 1-6 月净利润 1397 万元，销售毛利率 68.47% ，销售净利 率 24.02% ，实际资产负债率20.27% ，盈利能力、资产质量和现金流状况均良好。 暴风网际的管理团队主要来自金山和雅虎中国，对互联网行业有深刻的理解 和丰富的经验，具有极强的创业精神和合伙人企业文化特点。 暴风网际的整个公司架构是计划在海外上市的红筹结构，如果在 A 股上市 就必须打破现有结构使红筹落地，同时由于行业监管因素，外资股东必须退出。 本次交易结构为：以金石为主投方的联合投资体在境内买断外资股东通过控制协 议实际持有的 45%暴风网际股权。暴风网际整体估值为 80,396 万元人民币，联 合投资体总出资额为 36,178 万元，金石将持有暴风网际 15%股权，出资 12,059 万元。根据中信投行 TMT 组的上市可行性分析，暴风网际预计 2012-2013 年可 在 A 股创业板上市，金石可在 2014 年退出。     目录 一、企业分析  ‐ 1 ‐  （一）暴风基本信息  ‐ 1 ‐  （二）暴风历史沿革及海外结构  ‐ 1 ‐  （三）暴风经营状况  ‐ 5 ‐  （四）暴风财务分析  ‐ 14 ‐  （五）暴风管理团队与员工  ‐ 18 ‐  （六）暴风组织结构  ‐ 19 ‐  二、行业分析  ‐ 21 ‐  （一）国内互联网行业的发展  ‐ 21 ‐  （二）互联网企业的商业模式  ‐ 21 ‐  （三）互联网视频行业  ‐ 23 ‐  （四）网络游戏行业  ‐ 29 ‐  三、投资价值分析  ‐ 30 ‐  （一）管理团队的创业精神与合伙人文化  ‐ 30 ‐  （二）视频行业是当前互联网业热点，具有高成长性  ‐ 30 ‐  （三）品牌价值和用户优势  ‐ 30 ‐  （四）商业模式的优势  ‐ 31 ‐  （五）公司发展路径广阔，增长空间大  ‐ 31 ‐  （六）技术优势与微创新  ‐ 32 ‐  四、交易结构  ‐ 32 ‐  五、公司估值  ‐ 34 ‐  （一）盈利预测  ‐ 34 ‐  （二）估值分析  ‐ 37 ‐  六、风险分析  ‐ 40 ‐  （一）宏观经济与市场风险  ‐ 40 ‐  （二）影视版权价格上涨的风险  ‐ 40 ‐