告聚焦业绩成长个股麻醉和精神类药物专题研究报告.PDF

证券研究报告——医药行业专题研究 告聚焦业绩成长个股 麻醉和精神类药物专题研究报告 证券研究报告－医药行业专题研究 证券分析师：江维娜 证券投资咨询执业证书编码：S0980515060001 联系人：徐衍鹏 2017年3月8 日 目录  投资摘要  精麻类药物的监管体系： “垄断”之源起  全/局麻药、肌松药：手术量增长是驱动力  麻醉镇痛药：镇痛市场的主力保持快速增长  精神类用药：最具潜力的专科药领域之一  相关上市公司业务比较投资建议 投资摘要  精麻类药物的监管体系： “垄断”之源起。根据2005年CFDA颁布的 《麻醉药品和精神药品管理条例》， 我国对 “列入麻醉药品目录、精神药品目录的药品和其他物质”实行管制。此处所指麻醉药品和精神药品 是药政管理上的概念，与药理学上的麻醉药品及精神药品不是一个范畴。据统计，国内临床使用的被列入 管制目录的麻醉药品有22个，精神药品有34个，56个管制类精麻药物2015年样本医院总销售额为19.9亿 （占精麻药物总体的28% ），其中排名前七的品种销售额在总体中占比达82%。可以看出，所谓严格管制 的精麻类药物是临床该用药领域中的一部分，即大约1/3市场份额的精麻药 （作用于阿片受体的镇痛药占 大多数）是属于国家严格管制，具有极高政策准入壁垒；其它普通的精麻药并不在特殊管制之列。  全/局麻药、肌松药：手术量增长是驱动力。静脉注射全身麻醉用药以丙泊酚主为，右美托咪定安全性高， 是未来重要潜力品种；依托咪酯由于无呼吸和循环抑制作用，可用于中老年、心脏病患者，在短时手术中 应用也逐渐增加，因此整体市场仍快速增长。15年国内全/局麻药、肌松药市场增速下降到8.8%，但随着 新一轮招标启动，16年前三季度销售增长明显加快。随着国内老龄人口的增加、各类重大疾病的高发、各 种新的治疗技术不断应用于临床，国内手术治疗的刚性需求仍然增长强劲，驱动麻醉用药市场快速增长。  麻醉镇痛药：镇痛市场的主力保持快速增长。阿片类麻醉镇痛药是目前临床镇痛效果最好的药物，临床需 求增长迅速。国内麻醉镇痛药市场保持高速成长，PDB样本医院市场用药规模从2010年的5.7亿元增长 2015年的20.9亿元，5年CAGR为29.7%。前三大用药品种地佐辛、瑞芬太尼、舒芬太尼在2016年前三季 度的样本医院销售额分别高达7.44、2.27、1.90亿元，并继续保持快速增长。  精神类用药：最具潜力的专科药领域之一。中国有1.73亿人口患有各类不同程度的精神类疾病，其中包括 9000万抑郁症患者，以及一千多万精神分裂症患者，这是精神类药物最主要的两个治疗领域。国内精神科 医疗资源缺乏，精神药物市场潜力巨大。1990年以来全球精神类药物市场规模从10亿美元迅速增长到70 亿美元以上，这与抑郁症的高发、全球精神卫生专科医疗资源投入加大、知识普及、药企临床用药推广等 因素密切相关。相比之下，国内精神用药市场仍处于初期成长阶段，2010年以来，国内样本医院的精神类 药物市场规模从12.5亿元增长到2015年的24.7亿元，5年CAGR达14.6%。 投资摘要  投资建议 1 ）麻醉药品：推荐恩华药业 （专注精神和麻醉用药领域的龙头企业，首次覆盖， “增持”评级）、仙琚制药 （营销改革助力制剂业务市场快速拓展，首次覆盖， “增持”评级）、人福医药 （麻醉镇痛药市场的龙头企 业，制剂出口打开长远发展空间，首次覆盖， “增持”评级）； 2 ）精神药品：目前国内精神用药市场原研药企仍占据近一半的份额；本土企业竞争激烈，单个品种销售过千 万的企业并不多。精神药物市场，学术推广是关键，对国内企业而言，加大对精神科的覆盖和营销推广是未 来在国内精神用药市场取得领先的关键。推荐恩华药业 （梯队产品线+450人的营销队伍在国内企业中最具竞 争优势）、建议