完美的套期保值。.ppt

一、运用远期和期货进行套期保值 二、运用远期和期货进行套利 三、运用远期和期货进行投机 案例一：饲料厂豆粕买入套期保值 2004年2月，国内豆粕价格受禽流感蔓延的冲击下跌到2760元/吨附近。某一饲料厂在4月份需要使用豆粕1000吨，由于当时的豆粕价格相对于进口大豆加工来说，明显偏低，饲料厂担心后期随着禽流感的好转，豆粕价格将出现回升，从而导致其生产成本增加。为了锁定其后期的豆粕采购成本，饲料厂决定买入大连豆粕0405合约进行套期保值。 2月11日，饲料厂以2720元/吨价格买入100手豆粕0405合约（1手＝10吨）。到了4月份，豆粕价格正如饲料企业所预料的那样出现了上涨，价格上涨到3520元/吨，而此时0405豆粕合约价格也上涨到了3550元/吨。4月5日，该饲料厂以3520元/吨价格在现货市场买进1000吨豆粕，同时在期货市场以3570元/吨卖出豆粕0405合约平仓。 饲料厂的套期保值效果（不考虑手续费等交易成本） 从盈亏情况来看，现货价格的上涨导致饲料厂的原料价格采购成本上升了76万元，但买入套期保值操作产生了85万元的利润，在弥补了现货市场成本上升的同时还获得了9万元的额外利润。 案例二：油厂豆粕卖出套期保值 2003年10月份，某一油厂以3500元/吨的价格进口一船大豆。当时豆粕现货价格在2950元/吨，在分析了后期豆粕市场的基本面情况后，预计后期现货价格可能难以继续维持高位，甚至可能出现下跌。为了规避后期现货价格下跌的风险，该油厂决定通过卖出大连豆粕0401合约来对后期的豆粕现货进行套期保值。10月25日后，豆粕0401合约价格在2950元/吨附近盘整，该油厂以2950元/吨的均价卖出0401豆粕期货1000手（1手＝10吨）进行套期保值，规避后期可能出现的豆粕价格下跌的风险。 进入11月份，随着国内豆粕现货市场供不应求局面的改善，豆粕现货价格和期货价格都出现了同步的回落。12月4日油厂以2650元/吨买进0401豆粕期货1000手进行平仓，同时在现货市场以2760元/吨销售现货10000吨。 油厂的套期保值效果： 虽然现货价格的下跌导致了该油厂销售现货利润少了190万，但由于其卖出1月豆粕的套期保值操作，使其获得了300万的期货利润，不但弥补了现货市场的损失，而且还获得了额外的收益110万元。? 确定最有套期保值比率的方法 1、最小二乘法 2、一元线性回归法：分为对价格变动的回归和对价格变动率（收益率r）的回归 3、贝塔系数——主要针对股指期货 确定最优套期保值比率的方法之二是上面提到的一元线性回归，是对收益率的回归 方法三是直接利用贝塔系数代替 确定了套期保值比率之后，就可以确定合约的数量了，针对不同的比率，合约数量的求法有所不同。 二、运用远期与期货进行投机 远期(期货)与其标的资产价格变动的风险源是相同的，因此投机既可以通过远期(期货)实现，也可以通过现货实现。然而，远期(期货)具有进入成本低、高杠杆效应等优势，这使得远期（期货）成为更好的投机途径。 但值得注意的是：高杠杆可能会使得一个小比例的价格变化带来放大的收益，但也可能导致一个小比例的价格变化带来放大的亏损，这是衍生产品高杠杆效应的双刃剑本质。 （案例4.4　沪深300指数期货仿真交易杠杆效应） 此外，远期（期货）投机者不仅通过承担价格变动的市场风险，也通过承担流动性风险来获取风险收益。 * * [1] 在讨论基差风险时，我们先假定没有数量风险。 * * * * 运用远期（期货）进行套期保值就是指投资者由于在现货市场已有一定头寸和风险暴露，因此运用远期（期货）的相反头寸对冲已有风险的风险管理行为。 运用远期（期货）进行套期保值主要有两种类型： 　－多头套期保值（Long Hedge） 　－空头套期保值（Short Hedge）。 (一）多头套期保值 多头套期保值也称买入套期保值，即通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值。担心价格上涨的投资者会运用多头套期保值的策略，其主要目的是锁定未来买入价格。 （案例4.1） （二）空头套期保值 空头套期保值也称卖出套期保值，即通过进入远期或期货市场的空头对现货市场进行套期保值。担心价格下跌的投资者会运用空头套期保值的策略，其主要目的是锁定未来卖出价格。 （案例4.2） （3570-2720）*1000=85万元 （2760-3520）*1000=-76万元 盈亏 卖出100手0405豆粕合约价格3570元/吨 买入1000吨豆粕价格3520元/吨 4月5日 买入100手0405豆粕合约价格2720元/吨 豆粕销售价格2760元/吨 2月11日 期货市场 现货市场 什么是完美的套期保值？ 若远期（期货）的到期日、标的资产和交