通信行业：聚焦物联网数据价值，物联网公司估值新思路.pdfVIP

正文目录 参照互联网时代，新的商业模式适用新的估值方法3 互联网公司若仅以传统估值方法会造成低估3 以用户数量做参考为互联网公司估值更为恰当5 互联网公司确实开创了多种将用户数量变现的商业模式5 物联网时代聚焦数据价值，数据变现价值大7 物联网时代聚焦数据价值7 NB-IoT 水气表数据价值空间或将达到千亿级别9 其他行业应用具有广阔的数据变现想像空间12 数据变现商业模式萌芽，未来发展可期14 以智慧城市项目为代表的数据变现商业模式已经产生14 物联网智能应用已渗透到各行各业17 投资建议19 重点公司19 高新兴 （300098，增持，目标价15.6~18.2 元）20 广和通 （300638，增持，目标价37.1~42.0 元）37 行业研究/深度研究 | 2017 年09 月13 日 参照互联网时代，新的商业模式适用新的估值方法 NB-IoT 从试点逐步走向规模商用，数据价值被忽略。今年8 月，中国移动启动395 亿人 民币2017~2018 年蜂窝物联网工程无线和核心网设备集中采购；深圳电信公司宣布首单 6000 户的NB-IoT 智能燃气表放号，9 月初开始安装调测，10 月交付居民使用；华为第二 代boudica 芯片正式商用。NB-IoT 从试点逐步走向规模商用。但目前市场对NB-IoT 的印 象停留在单连接价值低，以NB-IoT 智能仪表每月0.5 元通讯费计算，仅为手机用户50 元 /月的百分之一，盈利模式尚不清晰。但我们认为，参照互联网公司的估值走势情况看，仅 采用传统 EPS 估值方法是不合适的，还应当对数据价值部分进行估值，才能更为有效地 识别和抓住投资机会。 图表1： 窄带物联网典型应用场景NB-IoT 智能仪表 资料来源：物联网智库，华泰证券研究所 互联网公司若仅以传统估值方法会造成低估 新的商业模式开启，需要新的估值方法。物联网与互联网有很多相似之处，比如，物联网 与互联网都是从无到有地打开了新的市场，开启了新的商业模式：互联网时代伴随行业发 展催生出了各式各样的商业模式，比如互联网理财、互联网保险、互联网旅行顾问、网络 游戏等等；物联网目前尚处在发展初期，盈利模式尚不清晰，但可以想象，随着下游应用 的崛起，未来也必将培育出全新的商业模式。在互联网时代刚开始的时候，没有人知道手 握大量用户的互联网公司，要如何将其变现。在当前这个时点，市场对于物联网也有相似 的疑问。未来，物联网的企业将掌握大量的数据，这些数据如何变现，现在尚无清晰的模 式。但若是忽略这部分价值，将会低估公司价值，错失未来牛股。这一点，从以往互联网 公司的业绩表现和估值走势中，就可以窥得一二。对于开启了全新商业模式的互联网公司 而言，仅用传统EPS*PE 的估值方法，无法衡量全新的市场和全新的商业模式，从而导致 低估。 净利率仅不足 4%，但市值却在十年间涨 21 倍，亚马逊的估值与利润关系不大。亚马逊 作为电商界的龙头，虽然其收入基本上保持每年20%~40%左右的增速，其盈利水平却一 直表现平平。从2006 年至2016 年，其净利率一直在4% 以下，最高的是2009 年的3.68%， 2016 年仅 1.74%。期间，还有2012、2014 两年亏损。2016 年