侧重防守,剔除地产金融.PDFVIP

策 A 股行业比较月报 略 [Table_MainInfo] 侧重防守，剔除地产金融 研 ――行业比较策略2013 年02 月月报 究 分析师： 谢晓冬 SAC NO： S1150512080001 2013 年02 月22 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 证券分析师 谢晓冬 投资要点： 022 尽管未来负面预期最终得到验证的可能性较大，但在“弱复苏”无法得到证 xiexiaodong1123@163.com 伪之前，在流动性宽裕的推动下，当前市场的现有因素依然对于“做多”更 [Table_Author] 为有利。短期来看，由于前期涨速较快涨幅较大，调整压力积蓄已久，不排 除经过一次调整的过程，甚至可能出现单日较大跌幅，但我们认为在负面情 证 绪成为主导因素之前，时间就是金钱，调整应该是短暂的。 [Table_Picture] 指数一年走势图 在行业的配置上，根据以往历史经验，站在经济复苏转好的逻辑下，行业的 券 2800 2700 轮动必然沿着产业链从下向上传导，从确定性较强的早周期，向逐渐看清楚 2600 2500 2400 的强周期来传导。传导速度的快慢，将取决于对经济复苏的预期是否进一步 研 2300 2200 2100 加强。 2000 n b r r y n l g p t v c n b a e a p a u u u e c o e a e J- F- M- A- M- J- J- A- S- O- N- D- J- F- 在现阶段的配置上，我们建议从四个方面出发： 究 9 8 9 8 8 7 7 6 5 5 4 4 3 2 沪深300 ● 第一，非周期板块中首选医药，同时关注二线白酒的超跌价值和零售的 报 补涨需求。短期来看白酒当前 14 倍的估值相比医药35 倍较为安全，有 [Table_Report] 超跌的投资价值，侧重二线白酒。但从行业的增长潜力看，医药相比饮 相关研究报告 告 《谨防复苏速度低预期，慎 料则处于更有利的位置，理由是：（1 ）从内部经营来看，当前医药行业 重选择周期股——行业比 的毛利率略高于饮料，同时医药利润增速位于其历史低位，饮料增速则 较策略2013 年01 月月报》 处在其历史较高区间；（2 ）在外部影响因素上，医药行业的政策风险在 《又见早周期山花烂漫时 之前释放得较为充分，而且老龄化社会对行业增长形成有力推动，相比 ——行业比较策略 2012 年 白酒所依赖的消费升级逻辑更为直观明确，况且当前白酒的系统性风险 12 月月报》 尚无法确认已释放完毕。同时在非周期板块中，我们还建议适度关注估 值较低且前期涨幅较小的零售