银行贷款对房地产价格影响.pdf

摘 要 从 2008 年美国次贷危机和近日西班牙银行危机的发展历程可以看到，银行的贷款 决策对房地产金融的稳定发展具有重要作用。银行对房地产市场科学合理的估计和预 期，将有助于房地产市场的平稳发展；相反，则会助涨房地产泡沫的形成或恶化房地产 危机，从而加剧房地产价格的波动。 国内外大量学者都致力于此相关课题的研究，并得出许多有价值的研究成果。本文 在借鉴之前学者优秀的研究成果的基础上，从行为金融学的角度，通过对银行贷款行为 的研究，揭示了银行贷款行为对房地产价格的影响，以及两者之间的相互关系。对银行 贷款行为的行为金融学研究主要基于银行情绪波动和启发式判断两个方面。其中，对银 行情绪的研究主要从赌场盈利效应和蛇咬效应而反映出的银行积极情绪和消极情绪两 个方面展开；而对银行启发式判断的研究，则主要反映在启发式判断而造成的短视行为 对银行决策的影响。并且，为了对比银行在受到情绪波动和启发式判断时对房地产均衡 价格的影响，本文首先基于标准金融学的理论设计了一个基本模型，并得出在该基本模 型下的房地产均衡价格。然后，将银行情绪因素和启发式判断分别加入模型中，由此得 出在这些因素影响下的均衡的房地产价格，并与标准的均衡价格形成对比。由此便可清 晰地阐述银行贷款行为对房地产价格的影响。在对单个银行的贷款行为进行详细的描述 之后，本文又进一步描述了银行间的竞争和法不责众心理所导致的银行从众行为，以及 银行从众行为对房地产价格的影响。最后，从反馈机制的角度详细阐述了在银行贷款行 为与房地产价格波动之间形成的相互影响的关系。 通过对银行贷款行为的研究可知，在房地产市场的上升阶段，银行部门会普遍受积 极情绪的影响，并且在启发式偏差的影响下产生认知偏差，从而低估房地产市场上贷款 的违约率和收入冲击的影响，导致房地产的实际价格水平偏离真实的均衡价格水平，促 使房地产价格升高。另一方面，银行信贷的从众行为往往会导致高估的房价持续被高估， 低估的房价持续被低估，加剧房地产价格的波动。并且，通过反馈机制，会使银行部门 进一步产生预期偏差，导致房地产价格进一步偏离真实的价格水平。在反馈机制不断放 大的效应下，会促使房地产价格越来越高，最终形成价格泡沫。然而一旦泡沫破灭，同 样在反馈机制的作用下，银行消极情绪以及经验法则所导致的认知偏差则会放大房地产 冲击对房地产市场的影响。银行为减少风险和增加保障，将会大幅减少房地产信贷或者 III 增加房地产贷款利率，银行对房地产市场信贷投放的突然减少将对房地产价格的下降产 生更大的压力，很容易产生灾难放大，引发房地产金融危机。 最后，结合本文的研究，对银行贷款行为及房地产的稳定发展提出相应的政策建议。 比如，银行应该建立完善的房地产投资体系和信用风险防范体系，以有效减少人的主观 因素在风险决策中造成的失误和偏差；银行还应加强对信贷人员的科学管理，制定科学 有效的绩效考核制度和激励机制，以减少银行员工的短期行为；另外还应该强化政府及 相关监管部门的职责，政府及相关监管部门对房地产参与者的宣传教育和积极引导将有 助于市场参与者树立正确的投资理念，有助于参与者做出正确的价值估计，以形成对未 来市场的正确预期。 关键词：行为金融学 情绪 认知偏差 从众行为 反馈机制 IV