财务管理第六节.pptVIP

第六章 资本结构决策;教学目的;教学重点与难点;主要内容 一、资本成本 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本;一、资金成本;（一）个别资本成本测算原理;A公司发行债券1万份，面值1000元，发行价1100元，票面利率10%，筹资费用率2%，银行贷款1000万，贷款利率7%，筹资费用率0.5%，所得税率25%。 债券资金成本=1000×10%×（1-25%）/1100×(1-2%)=6.96% 银行资金成本=1000×7%×（1-25%）/1000×（1-0.5%）=5.28%;KL=I(1-T)/L(1-f)= iL(1-T)/(1-f);（四）优先股成本率 =每年股利/[发行总额（1－筹资费率）] ;例：某企业计划筹集资金1000万元，所得税税率25%。有关资料如下：（1）向银行借款100万元，借款年利率7%，手续费2%。（2）按溢价发行债券，债券面值140万元，溢价发行价格为150万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%。（3）发行优先股250万元，预计年股利率为12%，筹资费率为4%。（4）发行普通股400万元，每股发行价格10元，筹资费率为6%。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。（5）其余所需资金100万元通过留存收益取得。 要求：（1）计算各种融资的资金成本。 （2）计算该企业加权平均资金成本。 ;借款资金成本=100×7%×（1-25%）/100（1-2%）=5.36% 债券资金成本=140×9%×（1-25%）/150(1-3%)=6.49% 优先股资金成本=250×12%/250(1-4%）=12.5% 普通股资金成本=1.2/10(1-6%)+8% =20.77% 留存收益成本 =1.2/10+8%=20% KW=5.36%×10%+6.49%×15%+12.5%×25%+ 20.77%×40%+20%×10%=14.9%;（一）概念：是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的资金成本 ，也称综合资本成本。 （二）计算公式;四、边际资金成本;本节即时练习 ;2.某公司发行面值为100元，利息为10％，期限为1年的债券。???? 要求： 计算市场利率为10％时的发行价格。市场利率为12％时的发行价格。市场利率为8％时的发行价格。 ;第二节 杠杆价值的应用;一、杠杆原理的基础;（一）成本习性分类;固定成本图2;变动成本图2;半变动成本线;半固定成本;总成本模型 Y=a+bx 其中：a—固定成本 b—单位变动成本 x—业务量 当a=0时，b表示变动成本；当bx=0时，Y表示固定成本；当a??bx均不为0时，Y表示混合成本。;（二）边际贡献 M=px-bx=10×1000-5×10000=50000 =(p-b)x=(10-5) ×10000 =mx 其中：p、x、b、m分别表示单位销售价格、业务量、单位变动成本、单位边际贡献 A产品p=10，b=5 ,x=10000,a=20000;（三）息税前利润 EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a=50000-20000=30000 其中：p、x、b、m同上面的含义一样；a表示固定成本;（四）每股收益EPS;;A、销售变动前三个企业的状况;如果每家企业的销售额都预期会在下一年增长50％，你认为那家企业对销售的变动更为敏感；也就是说，给定一个销售额变动百分比，那家企业的营业利润（EBIT）变动的百分比最大？;B:下一年度销售额增加50％后三个企业的状况;C:再下一年度销售额增加50％后三个企业的状况;总收益;产销量增加;（二）营业（或经营）杠杆系数计算;业务量Q与DOL的关系图;（三）分析评价;（２）在固定成本不变的情况下，销售额越大，营业杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。 （３）当销售额达到盈亏临界点时，营业杠杆系数趋近于无穷大。此时企业经营只能保本，若销售额有增加便可出现盈利，若销售额稍有减少，便会发生亏损。 （４）控制营业杠杆的途径。企业一般可以通过增加销售金额、降低产品单位变动成本，降低固定成本比重等措施使营业杠杆系数下降，降低经营风险。;1.某企业基期利润为10000元，经测定的营业杠杆系数为2，计划期销售增长比为5%，则计划期的利润为（ ）。 A.10000 B.10500 C.20000 D.11000 2.只要企业存在固定成本，当企业息税前利润大于零时，那么营业杠杆系数必（ ）。 A.恒大于1 B.与销