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2010年3月策略报告 经济处在增长黄金期；反冲政策继续压制市场 研发部 本期：主要内容 投资策略：经济处在增长黄金期；反冲政策继续压制市场 供给面压力不断增大：发审委审批速度并未下降 政策压制着需求面：所有流动性指标增速触顶回落，政策的负面 冲击令投资者产生恐慌情绪 估值：全球市场表现出高PE和低PB的特征，说明经济处在复苏阶 段；中国的估值相对较高，但考虑其增长前景，并不贵！ 行业：选择PB较低、超跌的行业作为调仓的重点 板块：高铁、核电、城镇化板块仍是战略性投资 投资态度：市场超跌发生在经济复苏和政策反冲通胀的背景下， 我们认为市场温和向上大趋势没有改变；但是，反冲政策的方向 和力度没有改变，市场只有等政策松动、供给面宽松时才会出现 趋势性反转。因此，谨慎的投资态度，适中仓位；较宽投资仓位 限制；灵活机动战术。 3月份具体配置 一、行业配置 超配家电、零售、通信、建材、餐饮旅游(食品饮料 下调为标配） 低配银行、保险、地产、造纸(有色上调为标配） 其它行业标配；精心挑选超跌板块 二、主题配置 高速铁路板块：中国南车、中国玻纤、时代新材、辉煌科技 低碳板块：东方电气、嘉宝集团、杉杉股份、凯迪电力、合加资源 城镇化：格力电器、苏宁电器、海螺型材 金融创新板块：海通证券、中信证券 3月行业配置：降低周期类比例 沪深300 本月配置 上月配置 3月板块配置：持有战略性资产 上月主题投资 本月主题投资 2月行业配置：降低周期类比例 超额收益 2.29% 始终在沪 深300之上 运行 一、需求：货币政策与流动性 通货膨胀预期是否强烈？ 实际利率是否为0？ GDP增速连续两个季度超过10%？ M2和固定资产贷款高速增长？ 热钱流入情况和人民币NDF趋势？ 银监会3办法1指引的短期冲击？ 世界 政策 外因 一、需求：流动性增速已经趋势性下滑 一、需求：当前流动性依然充沛 • 判断：在流动性方面，2010年市场流动性依然充裕。预 计银行信贷在2010年仍然可以到8万亿左右。对流动性 而言，更重要的是流动的意愿，也就是流动的速度。 • 背景:随着中国经济增长更为明确，新能源国家政策的 明确和投入的增长、新产品和消费升级导致大量新兴企 业涌现，财富效应显现，市场资金参与股市的热情将上 涨，投资者的风险偏好上升。 • 论据：FAI增速降低、消费增速增加、通胀预期下的资 产价格上涨、利率上升预期都会迫使企业提高资金周转 率，从而推动货币流通速度的上升。 一、需求：加息在所难免 流动性触顶回落，加息将成事实 实际利率为负构成加息的理由 实体经济投资收益率将大于股市投资收益率，股市需求下降 一、需求：市场活跃程度成A股反向指标 老股民加仓加码，但人们入市意愿并不强 一、需求:同行减仓—股基82%