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[table_report] PI 膜即将量产，新材料储备丰富的 68 龙头公司 方正证券研究所证券研究报告 公司深度报告 丹邦科技(002618) 2015.03.11 强烈推荐 TMT 首席分析师：段迎晟 [table_research] 元件行业 执业证书编号：S1220514060002 [table_main] 方正公司研究类模板 E-mail：duanyingsheng@ 1、从产业链一体化的软板龙头到原材料龙头 公司本质是电子材料公司，并非普通FPC 公司，为便于销售自己的中 联系人：文仲阳 间基板材料，公司往下游扩展到FPC 和COF，募投项目扩展到上游的 电子级PI 膜（聚酰亚胺）。电子终端产品柔性显示和便携化，以及柔性 执业证书编号：S1220514070005 太阳能电池等高端新能源应用，催生 PI 膜及其软板的旺盛需求，作为 Email ：wenzhongyang@ 上游核心材料的 PI 膜，是应用端耐热、绝缘、平整和均匀等核心特性 的决定因素。公司创立13 年以来，精于中上游材料的点滴积累，贯通 分析师：孙远峰 下游形成COF 和FPC 产品，产业链一体化形成的产品技术、成本和品 Email ：sunyuanfeng@ 质优势，公司产品定位中高端，超过 60%出口日本，构成了公司长久 以来高壁垒和高毛利的系产品。 历史表现 我们认为，未来3 年公司主业随着产品拓展、产能扩充和客户渗透，将 [table_stockTrend] 实现跨越式发展，且成长空间比较大，具长期投资价值： 120% 40 30 1）“黄金”PI 膜即将量产，市场一片蓝海，完成一体化布局。公司是 70% 20 大陆唯一对电子级 PI 膜有长期研究投入的单位，一直以来与国家研究 20% 10 机构保持密切联系和合作，自产2L-FCCL 用涂布 PI 膜超过 3 年，为 PI 膜达产所需技术积累和量产经验奠定基础，未来PI 膜定位高端，预 -30% 0 计年产能 300 吨，20% 自给优化成本，80%外售提升业绩，净利率将 达50%；相对全球约14000 吨/年需求，以及国内3600 吨/年需求（即 成交金额 丹邦科技 沪深300 进口替代市场），外售PI 膜有较高稀缺性和较大市场空间。 2 ）产能扩充3-4 倍进入实质阶段，优质客户群覆盖广泛，订单确定性 盈利预测 强。拥有松下、佳能和亚马逊等国际大客户，长期深度合作，意向订单 单位:百万元 [table_predict] 确定性强，且核心客户渗透率逐年提升。 2013A 2014E 2