政府干预_内部人控制及多元化经营的价值效应分析_袁玲.pdf

、 政府干预 内部人控制与多元化经营的价值效应分析 ， ， 袁 玲 杨元贵 强 锦 ( ， 832003) 石河子大学经济与管理学院 新疆石河子 : 2004 2008 ， “ ” 摘要 根据 至 年的数据 本文对政府控制上市公司 政府干预下的内部人控制 的治理特征对 ， 多元化经营价值效应的影响进行了研究 结果发现转轨经济条件下政府干预能起到抑制内部人机会主义行 ， ， ， 为的作用 因而 与较弱的政府干预力度相比 政府干预较强下的多元化经营对公司价值的负面影响并未表 现得更突出。 : ; ; ; 关键词 政府干预 内部人控制 多元化经营 公司价值 中图分类号:F272 文献标识码:A 文章编号:1672-6049 (2013)02-0081-10 、 。 一 引言 供经验证据 ， 、 多元化经营与公司价值的关系 一直是财务 二 文献回顾 。 学界备受争议的话题之一 成熟市场国家与转 西方既有文献较少涉及股权结构对多元化 ， 经营与公司价值的影响， 型经济国家的理论和经验证据均表明 多元化经 国家控股对多元化经营 营对公司价值既具有正面影响也具有负面影响， 与公司价值的影响更为少见。而股权结构与多 。 元化经营的关系研究在文献中占据了重要地位， 多元化经营对公司价值的研究尚无定论 基于 : 我国证券市场政府主导控制的模式广泛存在的 研究主要集中在两个方公面 管理层持股与多元 ， 、 。 现实背景 有学者研究了政府控制对多元化经营 化经营 股权集中度与多元化经营 基于股权高 ， (Berle and Means ，1932 )， 与公司价值的影响 结论较为一致地验证了政府 度分散的认识 大量文 追求非经济效率的行政干预和公司高管私利的 献表明公司多元化经营是股东与管理层之间代 ， ， 存在 政府控制上市公司的多元化经营无益于公 理关系的典型例证 多元化经营是公司管理层以 ( ，2007 ; ， 司价值的提升 陈信元和黄俊 鲁海帆 牺牲所有者利益为代价而追逐个人利益最大化 ［1］-［3］ 2009 ; ，2009 ) 。 ， (Jensen and