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日本商品期货市场近年衰落的原因和思考 郭晓利 刘岩 （大连商品交易所，辽宁大连 116023 摘要：进入21 世纪以来，曾引领亚洲期货市场发展的日本商品期货市场明显衰落。在最初 的要素条件、需求状况等外生比较优势逐步削弱的同时，规模经济、技术进步、产品差别等 内生比较优势发展的滞后及市场分割、产业需求不足等固有矛盾的暴露，决定了日本商品期 货市场发展的下行态势，日本监管当局规范和发展期货市场脱离实际的改革措施尤其加速了 市场衰落的进程。本文从日本商品期货市场的现状入手，通过比较优势理论分析衰落的原因， 并从大国商品期货市场的竞争和发展中探寻教训与经验，为我国商品期货市场发展提供借 鉴。 关键词：商品期货；日本商品期货；商品期货市场发展； Key words: 作者简介：郭晓利，经济学博士，大连商品交易所副总经理。刘岩，经济学博士，大连商品 交易所经理。 中图分类号：F830 文献标识码：A 1 发源于 1730 年的日本堂岛大米市场是现代期货市场的萌芽，在 过去的几十年中，日本的商品期货市场一直雄居亚洲第一。但 2003 年以来，在世界商品期货市场年均增长20% 以上，中国商品期货市场 年增长超过50%的形势下，日本商品期货市场却发生了前所未有的衰 落，市场规模大幅缩水，资金流失、投资者离市，市场各项指标连续 多年出现严重负增长。从理论上来说，造成这种衰落的主要原因在于 较优势的丧失；从实际情况来看，日本政府的一些改革措施失当导 致投机需求下降，支撑日本商品期货市场 展的产业基础薄弱导致避 险需求不足，市场分割等固有矛盾的充分暴露是日本商品期货市场衰 落的主要原因。本文主要揭示日本商品期货衰落的现状，从比较优势 理论分析衰落的原因，从大国商品期货市场的竞争和 展中思考可借 鉴的经验和教训。 本商品期货市场衰落的主要特征 日本商品期货市场 展历史悠久，很长一段时期日本商品期货市 场在全球占据重要地位，根据FIA 统计数据，在1955 年全球期货期 1 权交易排名前 20 的期货品种中日本就有 10 个。上世纪后期，日本 的商品期货市场经历了一个高速 展的黄金时期，2001 年交易量在 全球商品期货交易量中占 达到31%。雄厚的经 背景、独特的地理 位置以及 育良好的市场态势为日本打造亚洲商品期货交易中心创 造了得天独厚的 较优势。然而，进入 21 世纪以来，日本商品期货 市场达到顶峰后进入快速下滑轨道，在全球商品期货交易总量中占 迅速下降至2009 年的 2% ，已经没有期货品种能够列入 FIA 全球商 2 品期货期权交易排名前20 ，衰落迹象明显，具体呈现四大特点： 第一，交易量直线下降。日本商品期货市场在本世纪初出现拐点， 交易规模迅速下降，从2003 年的 1.56 亿手降至2009 年的0.34 亿手， 降幅达78% ，在全球商品期货市场交易量占 从2001 年的30.6 1%迅 速降至2009 年的 1.56% ，增长率从2004 年开始转为负增长，在2008 年甚至达到-35% ，同期，全球商品期货市场交易量增长率一直保持 在20%至30% ，中国期货市场增长率在2008 年达到87%，日本商品 期货市场的衰落与蓬勃 展的国际商品期货市场形成鲜明对 （见图 1 ）。 图1：全球、中国与日本商品期货市场交易总量对 全球 中国 日本 2400 1200 200 （百万手） （百万手） （百万手） 1800 900