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加息周期启动 迎接保险的美好时代 ——2011年保险行业投资策略 孙婷 A0230210080003 2010. 11 观点摘要 保险行业基本面无论是保费，还是投资，2011年都显著好于2010年。1)十二五规划提高 居民收入，保险消费能力和需求提升，价值增长持续。2)投资环境改善，股市震荡向 上；持续加息预期助力债券收益率提升；PE、地产等投资渠道放开，投资收益率将有实 质提升。3)政策影响更大：销售渠道改革和规范将继续；养老保险税收优惠改革可能取 得实质性进展。4)产险继续执行严格监管，车险费率浮动等措施将在全国推广。 2011年产、寿险盈利水平显著提升：1)寿险前低后高。上半年，尤其是一季度，仍受权 益投资计提减值和准备金评估利率下调影响，净利润表现较差；二季度后，评估利率触 底回升，权益类投资需计提减值减少，盈利能力将恢复。2)产险保费高增长配合综合成 本率下降，净利润加速提升。 给予保险行业“看好”评级，推荐买入中国平安，增持中国太保和中国人寿。1）中国平 安营销员产能高，保费行业领先，利润率高；收购深发展，助力银保高利润率产品销 售，渠道优势更为明显；产险保费增长快，监管改善带动盈利提升；证券、信托、银行 等业务迅速增长，金融协同仍在蜜月期。2）中国太保股价弹性好；产险保费增长快， 且盈利能力行业第一；最受益于养老保险税收优惠政策。 申万研究 222 主要内容 1. 2010年保险行业股价走势回顾 2. 加息预期下保险公司投资、盈利、NBV多重提升 3. 寿险渠道为王 产险监管驱动 4. 行业全面向好 迎接保险的美好时代 申万研究 333 究 444 研 赢 万 跑 申 究 幅 D、 研 性 万 5-11 N 申 大 跌 I 、 W 22-01 度 抗 开 息 ： 季 的 源 8-01 定 放 加 m 四 来 o 一 道 布