地方政府融资平台贷款专题报告，横看成岭侧成峰-00525.pdfVIP

银行业 横看成岭侧成峰 —— 地方政府融资平台贷款专题报告 王鸣飞 银行业分析师 研究结论 8621 ×6085 wangmingfei@ 政府融资平台贷款并非新事物：纵向来看，地方政府融资平台在我国的 执业证书编号：S0860109051253 发展已超过15 年，从1994年中央政府和地方政府财权分离就已开始，商 金麟 银行业高级分析师 业银行对这类贷款也积累了相当的操作经验。作为专门负责我国铁路建设 8621 ×6084 的中央部委，铁道部其实是我国政府融资平台中的“国家队”，并且早在 jinlin1@ 上世纪90年代就开始发债筹资。横向来看，国外地方政府融资行为也十 执业证书编号：S0860209120209 分普遍，其中美国地方政府以发债为主，英国地方政府则以贷款为主，而 德国和日本二者兼而有之。从美国情况来看，在经济出现波动时，地方政 行业评级 看好 中性 看淡 （维持） 府债务占财政收入的比重也会提升。 国家/地区 中国/A 股 行业 银行 考察政府平台贷款风险不应忽视项目本身自偿性 ：根据银监会近期公布 报告日期 2010 年 5 月 25 日 的数据，截止至2009年地方融资平台贷款余额已达到7.4万亿元左右。 按照这一数据测算，2009 年政府融资平台贷款余额占地方政府财政收入 究 研 度 深 比值已达到1.7X。中性假设下，2010年这一比值将小幅升至1.84X，作 行业表现 为第二还款来源的地方财政收入对地方政府融资平台贷款的覆盖率不会 % 大幅恶化。更为重要的是，我们认为，市场在讨论政府融资平台贷款问题 银行业 沪深300 时，忽略了项目本身的自偿性。根据测算，平台项目投产后，每年的息税 240 前利息保障倍数将达到2X，基本能满足还本付息的需要。 180