标普高盛商品指数（S;P GSCI）地编制方法——商品指数化投资系列研究（一）.pdfVIP

专题报告（2008/08/06 ） 标普高盛商品指数（SP GSCI ）的编制方法 ——商品指数化投资系列研究（一） 宏源期货 梁春峰 ▲ 高盛商品指数创立于 1991 年，高盛公司设计它的目的是为商品市场投资提 供一个可靠的、公开可行的业绩基准。目前高盛商品指数是国际市场上资金 跟踪量最大的商品指数。2007 年 2 月份，标准普尔公司从高盛公司手中购 买了该指数，所以被重新命名为标普高盛商品指数（SP GSCI ）。 ▲ 高盛商品指数中包含了 24 种商品，覆盖了能源、工业金属、贵金属、农产 品、畜产品五个类别。其中能源类商品占的权重非常高，按照目前的美元标 价计算，能源类商品的权重占到 76 ％以上，其中原油的权重是55 ％。 ▲ 高盛商品指数每年 1 月份进行一次权重调整，调整的依据是商品的五年平均 产量水平，这种权重计算方法使高盛商品指数无论作为经济指标还是投资工 具都具有显著优势。 ▲ 高盛商品指数为了方便投资者复制投资，一般持有流动性强的近月合约。当 近月合约将进入现货交割月时，就移仓至下一个月合约。迁仓交易日规定为 每月的第 5 个交易日——第 9 个交易日，每日移仓商品合约数量的 20 ％。 ▲ 高盛商品指数的品种体系中包括能源类商品指数、农产品指数、工业金属类 指数等，还包括削减了能源商品权重的商品指数变形，以及以欧元、日元标 价的商品指数等，具体可到高盛公司网站上查阅。 ▲ 高盛商品指数的指数值体系中包括现货价格指数、超额收益率指数、总收益 率指数。现货价格指数衡量的是近月商品期货合约的价格水平，超额收益率 指数衡量的是无抵押方式投资于近月商品期货合约的收益率；总收益率指数 衡量的是采取全额抵押方式投资于近月商品期货合约的收益率。对于投资者 来说，超额收益率指数和总收益率指数更有用。 ▲ 1995 年以来，高盛商品增强指数的总收益率是同期股票市场的 3 倍，是同 期债券市场的 5 倍。商品市场投资的收益率远高于其它金融市场。 ▲ 投资者投资高盛商品指数的渠道主要有：购买跟踪高盛商品指数的指数基 金；持有 CME 市场的高盛商品指数期货合约多头并不断进行展期交易；机 构投资者也可通过场外互换市场等多种方式。 宏源研究 专题分析 1 专题报告（2008/08/06 ） 报告目录 一、编制高盛商品指数的主要思路3 1、品种多样化3 2、以商品的全球产量水平为调整权重的依据4 3、指数的展期交易方法5 二、高盛商品指数的结构解析7 1、高盛商品指数的品种结构7 2、高盛商品指数的指数值体系7 三、高盛商品指数的长期收益率表现8 表格目录 表格1 高盛商品指数中选取的商品期货合约3 表格 2 2008年高盛商品指数调整权重参考的各品种产量值5 表格 3 2007年高盛商品指数中各品种的合约月份5 表格 4 高盛商品指数的成分构成和美元计的权重（2008/08/06）7 表格 5 高盛商品指数的指数值（2008/08/06）7 表格 6 总收益率指数的收益率（2008/08/06）8 图表目录 图表 1 高盛商品增强指数与其它资产的投资收益比较9 宏源研究 专题分析 2 专题报告（2008/08/06 ） 高盛商品指数（GSCI ）