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期权的波动率偏离研究及其实证解释 1、相关定义 1.1、房地产周期概念 房地产周期是指房地产经济水平围绕其长期增长趋势线上下起伏波动所呈现出的周 期性循环。尽管具有不同表现特征的房地产经济波动在波动幅度、波动频率、持续时间 等方面都存在明显区别,但是就其在连续运行过程中周期性呈现的扩张与收缩重复出现、 波峰与波谷相继交替的本质特征而言,各具特色的房地产经济波动则在本质上又是相同 的,即都表现出相似的周期性涨落、重复性再现这一特点。这种有规律的经济波动便构 成房地产周期。它反映了房地产经济波动的相似性和规律性,即在房地产业运行过程中, 房地产经济水平所呈现出来的扩张与收缩两大阶段交替出现、复苏——繁荣——衰退— —萧条四个环节循环往复的周期波动。 此外,根据经济波动幅度或深度,可以把房地产经济周期划分为古典型周期和增长 型周期。 图 2-1 房地产周期波动图 -5- 在房地产经济收缩阶段,如果总量呈现出绝对水平的减少,或者增长速度为负,那 么这种就是古典型周期;相反,如地产经济收缩阶段总量并未出现绝对量的下降,只是 增长速度的相对降低,那么这种经济周期就是增长型周期(见图 2-1)[I1]。 在增长型周期里,经济总量并无绝对意义上下降,只有相对意义上的降低,增长率 仍然为正值,只不过出现相对较低的水平,因此增长型周期又可称为增长循环。20 世纪 50 年代后,西方国家经济进入相对稳定的增长时期,经济总量水平绝对下降的次数大大 减少。在此背景下,经济周期主要表现为经济增长率上升和下降交替出现,形成在经济 增长过程中的周期性经济波动。一般来说,增长周期包括一个多数经济活动相对高速增 长时期,随后紧跟着一个同样广泛的低速增长时期,并与下一个周期的高速增长阶段连 为一体,扩张与衰退的交替转变表现为高速增长与低速增长的交替。 -6- 1.2、财务报告中的概念解释 调查问卷的第一部分需要受访者考虑一系列对于财务报告中关于资产属性的描述 (见附录),包括经济资源、未来经济利益、控制和过去事项。问卷在六点量表的基础 上计算受访者对于这些语句的同意或不同意的程度。每个属性的描述代表分属于不同的 题,见下表 4.2 29 表 4.2 资产属性 关键成分 代表的问题 资产属性 2 代表一个递延支出 代表一种对于未来现金或商 3 品和服务的权力 4 成本或费用代表的资产 必须有一个物理或有形的形 5态 经济来源必须能够被分割,分割够有独 7 立的价值 9 代表稀缺商品和服务 11 代表真实的东西 13 一定会发生成本和支出 代表的东西可用来兑换现金 16 或商品和劳务 代表可以生成或在未来时间 10 未来的经济利益兑换现金的东西 12 代表未来能产生现金的东西 能够指其他人使用当前的资 1 产 能够防止其他人在未来通过 控制8使用资产来获取现金或者商 品和服务 必须是合法拥有并且可以强 15 制执行 6 必须是过去交易的结果 必须是过去情形的结果,并且 过去事项 14这种过去情形不一定涉及交 换 30 之所以选择资产作为研究对象企业会计准则更关注于资产和负债。其他要素的描述 是对于资产和负债概念的综合。在资产和负债的方法中,资产和负债最先定义,收入和 费用的定义是来源于资产和负债关系作用的结果。这种方法直接影响损益的计量,财务 报告中损益量完全是依靠资产和负债的计量而识别的。资产代表用于业务活动并创造利 润的资源。负债代表债权人主张的资源。因此,通过资产代表的资源是经济活动生存和 发展的重要因素。所以,资产在外部财务报告中是一种重要的概念,资产的计量和报告 将会影响使用者评估企业的生产能力和偿付能力的。 因此,用资产的概念解释来检验文化对于会计实务的影响是有意义的。在检验会计 人员对于资产概念的解释和感知的一致性中,对于资产的属性和特征可能是交流过程中 产生语义问题重要因素。下面我们将对资产属性进行介绍。 资产在企业会计准则中被定义为由公司控制的资源是过去事项的结果,在未来可能 会产生经济利益。企业会计准则中描述的资产的定义揭示了资产的很多重要属性,资产 代表企业的经济资源,资产拥有未来产生经济利益的能力,资产是过去交易和事项的结 果。对于资产概念中不同词语的理解仍然没有统一的标准。 比如,企业会计准则描述资产作为一种产生经济利益的资源,但企业会计准则并没 有对资源有一个清晰的描述。 Schuetze(1993) 建议资产代表一些真实存在的事物,这意味着资产物理形式的重 要性。然而,物理形式并不是资产的一个重要属性。许多资产,例如,财产、厂房和设 备有一个物理形式。然而,物理形式对于资产的存在性并不重要,例如,如果未来预期 会产生经济利益流入并受企业控制的话专利和版权也是资产。在未来的社会中,真正的 资产是走在竞争前头的知识能力而不是工厂机器的能